Administración Financiera Corporativa
Texto desarrollado y enviado por:
Dr. Rafael E. Beaufond
rabemar@hotmail.com,
rabemar@cantv.net
EDUCACIÓN: Doctor en Educación, especializaciones en finanzas, política pública, evaluación de programas y
proyectos, administración y desarrollo del turismo. (EdD; The George Washington University, USA, 1985); Doctor en
Artes en Leyes (Cum Laude) especialización en prácticas comerciales injustas, Rochville University, USA, 2003)
Master en Administración de Negocios, especializaciones en finanzas, negocios internacionales y administración
pública (MBA; Florida International University, USA, 1977). Licenciado en Administración Comercial (Universidad de
Oriente, 1970).
UNIDAD I
LA GERENCIA FINANCIERA EN EL UNIVERSO ECONÓMICO
1.
La Gerencia Financiera era entendida inicialmente, a comienzos del siglo XX, como una simple
administración de fondos para cubrir operaciones corrientes.
2.
La evolución de este concepto a la actualidad ha convertido el objetivo de la gerencia financiera en la
maximización del valor de las acciones de la firma.
3.
En el universo económico actual el nuevo concepto ha penetrado significativamente la coordinación de
procesos actualizados de toma de decisiones en las gerencias de marketing, ingeniería, producción y
finanzas.
4.
Los objetivos de la gerencia financiera se basan en los objetivos de la firma:
A.
Maximizar el valor de las acciones para beneficio de sus propietarios.
B.
Satisfacción personal, bienestar de los trabajadores y de la comunidad en general.
5.
La oferta / demanda, la inflación y el crecimiento económico afectan el valor de las acciones.
OBJETIVOS DE LA GERENCIA FINANCIERA
Los objetivos de la gerencia financiera se basan en los objetivos de la gerencia de la
firma bajo las siguientes condiciones:
1.
El objetivo primario de la firma es la maximización del valor de las acciones en pro del bienestar
económico de los dueños de la firma. Este objetivo se traduce en la maximización de precio de
las acciones comunes, lo cual es diferente de la maximización de la ganancia neta o ganancia
por acción.
2.
Otros objetivos, tales como satisfacción personal, bienestar de los empleados y de la comunidad,
también influyen en la consecución de los objetivos de la firma; no obstante, desde el punto de
vista financiero este es menos relevante que la maximización del precio de las acciones.
Figura: I-2. Comparación de la actividad financiera entre el sector público y el privado
DECISIONES SOBRE INVERSIONES
1.
El resultado final de las decisiones sobre inversiones es el presupuesto de inversiones.
2.
Mediante este proceso se establece la manera de utilizar los recursos de proyectos cuyos
beneficios se obtendrán en el futuro.
3.
El riesgo de todo proyecto de inversión está básicamente determinado por el grado de certeza
con que puedan predecirse los futuros beneficios.
4.
En consecuencia las inversiones deben valuarse en relación con el rendimiento y riesgo
adicionales aumentando los ya existentes debido a que son factores que afectan la valuación de
mercado de la firma.
5.
Se incluyen dentro de este tipo de decisiones, la reubicación de recursos cuando un activo deje
de ser rentable, la determinación del monto total de los activos de la firma, su composición y nivel
de riesgo empresarial.
LAS FINANZAS PÚBLICAS.
SU OBJETO E IMPORTANCIA.
1. Las finanzas públicas, llamadas también “hacienda pública” y “economía financiera”, es una ciencia
social, una ciencia de la cultura, situada entre tres grandes campos científicos: la economía, el
derecho y la política.
2. Las finanzas publicas se considera una ciencia estudia una de las más importante funciones o
actividades del estado: la “actividad financiera”, que es la gestión que realiza el ente público para
lograr los medios económicos que le permitan llenar sus fines.
LOS ESTADOS FINANCIEROS
1.
Presentan el resumen de las transacciones económicas de una firma para determinar su situación
financiera, sus resultados periódicos y cambios en su posición financiera.
2.
Las cifras contenidos en los estados financieros están expresadas en términos monetarios.
3.
La hoja de trabajo, es una herramienta útil en la elaboración de los estados financieros:
A.
Permite la clasificación de las partidas deudoras y partidas acreedoras.
B.
Demuestra la igualdad de la suma de los débitos con la suma de los créditos a través del
balance de comprobación.
C.
Facilita la clasificación y ajuste de las cuentas que componen los estados financieros para la
confección del balance general, estado de ganancias y perdidas y otros estados financieros
auxiliares.
3.
El estado de ganancias y perdidas o estado de resultados, demuestra razonablemente la ganancia o
perdida de una firma para un periodo económico determinado mediante la comparación de sus
ingresos con sus costos y/o gastos (ver tabla 1-1).
ASI: INGRESOS - COSTOS Y/ O GASTOS = UTILIDAD NETA
4.
El balance general o estado de situación exhibe la situación financiera de la firma a una fecha
determinada y se corresponde con la ecuación del patrimonio (ver tabla 1-2):
ASI: ACTIVO = PASIVO + CAPITAL
FORMAS DE PRESENTACIÓN Y PUBLICACIÓN
DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
A.
Normas generales de presentación:
1.
Claridad y veracidad de la información
2.
La información presentada debe evitar errores de interpretación.
3.
Utilizar la terminología técnica financiera más apropiada para facilitar su comprensión.
4.
Las notas a los estados financieros y paréntesis deben emplearse para una mejor
comprensión e interpretación de los estados financieros (las notas y paréntesis son
aclaratorios e informativos).(balance general y estado de ganancias y perdidas
a)
Notas por cambios en procedimientos contables.
b)
Notas sobre la existencia de arrendamientos a largo plazo.
c)
Notas sobre la existencia de obligaciones imprevistas
B.
formas de presensación del balance general
1.
forma horizontal o de cuenta, se caracteriza por ser bastante detallado
2.
Forma vertical o de reporte, se caracteriza por ser mas abreviado a través de rubros
resumidos.
C.
Formas de presentación del estado de ganancias y perdidas.
1.
Forma de etapa única: destaca los ingresos del periodo, costos y gastos totales y la utilidad
neta del periodo.
2.
Forma de etapas intermedias: destaca niveles de utilidad bruta, utilidad neta operativa y la
utilidad neta del año.
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
CONCEPTO GENERAL
Es el estudio de los estados financieros de una firma que permite evaluar su condición financiera,
desempeño (gestión financiera) y tendencias generales y específicas.
OBJETIVOS DEL ANÁLISIS
Los objetivos dependerán de la utilización que se pretenda dar a los resultados del análisis de los
estados financieros. así:
1.
Para evaluación de solicitudes de crédito a corto o largo plazo.
a)
En el caso de los créditos a corto plazo, el acreedor se interesaría por la capacidad del
potencial deudor de pagar su deuda dentro de un corto periodo de tiempo.
b)
En el caso de los créditos a largo plazo, el acreedor se interesaría por la capacidad del
potencial deudor para generar las ganancias necesarias para pagar en un numero
determinado de años el crédito que se le otorgue.
c)
La determinación para el acreedor el grado de protección de su inversión en caso de que el
deudor falle en los pagos.
2.
La determinación para los propietarios de la firma la rentabilidad seguridad de su inversión.
3.
La determinación para la gerencia la rentabilidad de la firma, la eficiencia en el uso de los activos y el
riesgo a que dicha firma esta expuesto.
CASO PRÁCTICO
El siguiente caso práctico servirá para ilustrar las aplicación de los procedimientos para efectuar un
análisis integral de los estados financieros de la firma hipotética Suministros de Oficina, S.A. bajo el
ambiente Windows. Tal procedimiento implica:
1.
La elaboración de los estados financieros básicos
2.
La aplicación de las técnicas de estados financieros más avanzadas
3.
Elaboración de informes con índice electrónico.
4.
Presentación figuras, tablas y anexos vinculados electrónicamente
La información que se presenta a continuación contiene los siguientes estados financieros: a) Estado de
resultados para el periodo que termina el 31-12 de los años 1997 a 2001 y balance general al 31-12 de
los períodos 1997 a 2001. Esta información será utilizada para los cálculos de los diferentes indicadores
financieros que se utilizarán como ejemplos en los próximos capítulos
Tabla1-1
Suministros de Oficina, C.A:
Estado de ganancias y pérdidas comparativo.
Años terminados el 31 de diciembre de 1997 a 2001
(En millones de US $)
PARTIDAS
1997
1998
1999
2000
2001
Ventas
800
1.000
1.200
1.300
1.500
Costo de ventas
400
500
600
650
750
Utilidad bruta
400
500
600
650
750
Depreciación
50
60
80
100
120
Gastos generales y de administración
100
120
140
160
180
Gastos de ventas
100
120
140
160
180
Utilidad neta en operaciones
150
200
240
230
270
Gastos por intereses
10
20
60
80
90
Utilidad neta antes de impuestos
140
180
180
150
180
Impuesto sobre la renta (50%)
70
90
90
75
90
Utilidad neta del ejercicio
70
90
90
75
90
==
==
==
==
==
Ganancia por acción
0.7
0.9
0.9
0.75
0.9
Tabla 2-1.
Suministros de Oficina, C.A.
Balance general comparativo
Al 31 de diciembre; años 1997 - 2001
(En millones de US $)
PARTIDAS
1997
1998
1999
2000
2001
ACTIVOS
ACTIVO CIRCULANTE
Caja y bancos
80.
100
100
120
130
Cuentas por cobrar
160
200
500
780
870
Inventario de mercancías
160
200
300
400
600
TOTAL CIRCULANTE
400
500
900
1.300
1.600
ACTIVO FIJO
Terrenos
100
100
100
100
100
Edificios (neto)
200
200
300
300
300
Maquinaria y equipos (neto)
100
200
200
300
400
TOTAL ACTIVO FIJO
400
500
600
700
800
TOTAL DE ACTIVOS
800
1.000
1.500
2.000
2.400
PASIVO Y CAPITAL
PASIVO CORRIENTE
Cuentas por pagar
100
150
200
350
500
Acumulados por pagar varios
100
150
200
250
400
TOTAL PASIVO CORRIENTE
200
300
400
600
900
PASIVO A LARGO PLAZO
Deuda a largo plazo
100
200
600
900
1.000
CAPITAL
Acciones comunes
100
100
100
100
100
Capital pagado
100
100
100
100
100
Utilidades retenidas
300
300
300
300
300
TOTAL DEL PASIVO Y CAPITAL
800
1.000
1.500
2.000
2.400
HERRAMIENTAS DE ANÁLISIS
PORCENTAJES
1.
El análisis porcentual consiste en convertir los valores monetarios en porcentajes y es de gran utilidad
en el análisis comparativo y de tendencias.
2.
Para la comparación de los estados financieros de años sucesivos de una organización individual.
3.
Para la comparación de los estados financieros de dos o más organizaciones.
4.
Para la comparación de los porcentajes de una organización con los porcentajes de la industria a la
cual pertenece.
5.
De acuerdo a las características del informe los porcentajes pueden ser presentados separadamente
en los estados financieros (estados de tamaño común) o acompañados de sus correspondientes
valores monetarios, especialmente cuando se trate de estados comparativos.
6.
Los porcentajes tendrán como denominador común el 100% en el estado de ganancias y perdidas la
ventas son el 100%.
7.
En el balance general el total de los activos es el 100% con respecto a cada uno de sus componentes.
8.
El total de pasivo y capital es el 100% con respecto a cada uno de sus componentes.
9.
Otro tipo de porcentaje es el que muestra las variaciones interanuales. en este caso el 100% lo
constituye el año base de comparación. Por ejemplo; % de cambio de los estados del año actual con
respecto a los del año anterior.
: PORCENTAJES - ÍNDICES
1.
Los porcentajes de tendencias son números índices que muestran los cambios relativos en los
estados financieros a través del tiempo.
2.
Debe establecerse un año base (estados financieros del año base) el cual será el 100%. ej. (1983 =
100).
3.
Para calcular los índices de los años subsecuentes, se divide cada importe de los estados por la
partida correspondiente en el estado del año base se multiplica por 100. el resultado se expresa en
números redondos.
4.
Una vez completados los cálculos debe procederse al análisis comparativo e interpretación de las
tendencias.
5.
Para facilitar el análisis de tendencias pueden elaborarse tablas y / o gráficos.
6.
Las representaciones graficas se realizan básicamente en un sistema de coordenadas cartesianas:
a)
En el eje de las “x” se colocan los valores en términos no monetarios; Ej.: tiempo en horas,
semanas meses, años. nº de unidades de producción en su correspondiente unidad de
medida.
b)
En el eje de las “y” se colocan los valores en términos monetarios o sus equivalentes en
porcentajes o en números índices;. tanto de balance general como de ganancias y perdidas
INTRODUCCIÓN A LAS RAZONES ESTÁNDARES
1.
En el análisis de estados financieros, el termino razón indica una relación numérica entre partidas o
grupo de partidas incluidas en los estados financieros.
2.
Las razones se determinan simplemente dividiendo una partida por otra u otras.
3.
Las razones que relacionan partidas del balance general se expresan en relación a 1 (tanto por uno).
Las correspondientes al estado de ganancias y perdidas se relacionan en forma de porcentajes.
4.
Las razones financieras solo pueden indicar posibilidades y sugerir situaciones fuertes o débiles de las
actividades financieras, tales como: solvencia, estabilidad o rentabilidad financiera.
5.
Las razones financieras debe ser comparadas con las de la misma empresa de años anteriores, con el
promedio de la industria, y / o con las de otras empresas del mismo ramo o industria.
6.
En términos generales se pueden reconocer razones del balance general, razones del estado de
ganancia y perdidas y razones inter-estados financieros.
7.
Las razones financieras pueden ser clasificadas en cinco grandes categorías:
a)
Razones de liquidez
b)
Razones de apalancamiento (Leverage)
c)
Razones de actividad gerencial
d)
Razones de rentabilidad
e)
Razones de mercado
RAZONES DE LIQUIDEZ
1.
Estas razones financieras se utilizan para medir la capacidad de la firma para cancelar sus
obligaciones a corto plazo.
2.
Algunos autores les denominan razones de capital de trabajo.
3.
Las principales razones de liquidez son:
Razón corriente
Razón de rapidez o prueba del acido
la prueba del súper ácido
Nota: se utilizarán los datos de Suministros de oficina, C.A. para ilustrar los cálculos de las
razones (tabla 1-1 y tabla 2-1)
A.
La razón corriente
1.
Es un indicador de la capacidad de la empresa para pagar obligaciones en efectivo en el corto plazo.
2.
Se calcula dividiendo el total de los activos circulantes (corto plazo) entre los pasivos corrientes (corto
plazo). así:
3.
Esta razón indica el grado en que los pasivos a corto plazo son cubiertos por los activos que más
rápidamente se pueden convertir en efectivo. Mientras más alta es esta razón mayor es la solvencia
de la firma. Esta razón incluye todos los activos corrientes y pasivos corrientes.
B.
Razón de rapidez o prueba del ácido
Es una medida de la capacidad de la firma para cancelar sus obligaciones a corto plazo en el supuesto
de que no pueda liquidar sus inventarios.
Se calcula aplicando la siguiente fórmula
C.
La prueba del súper ácido
Mide la capacidad de la firma para cancelar sus obligaciones a corto plazo con la disponibilidad de
efectivo en caja y bancos, sin incluir los otros activos corrientes.
Se calcula mediante la siguiente fórmula:
ILUSTRACION:
Tabla 1-3.
Suministros de Oficina, C.A.
Razones de liquidez
Años 1997 - 2001
RAZONES
1997
1998
1999
2000
2001
CORRIENTE
2 : 1
1.7 : 1
2.3 : 1
2.2 : 1
1.8 : 1
PRUEBA DEL ACIDO
1.2 : 1
1.0 : 1
1.5 : 1
1.5 : 1
1.1 : 1
PRUEBA SUPER ACIDO
0.4 : 1
0.3 : 1
0.25 : 1
0.2 : 1
0.1 : 1
FUENTE: Suministros de Oficina, C.A., Balance general comparativo 1997-2001. Los resultados
fueron obtenidos aplicando las formulas correspondientes.
ANÁLISIS:
Del análisis de los resultados en la tabla 1-3 se puede concluir que:
a.
Mientras mas altas sean estas razones de liquidez, mejor será la condición de la firma para
cancelar sus pasivos a corto plazo.
b.
La razón corriente muestra cobertura suficiente para los pasivos corrientes.
c.
Las pruebas del ácido y súper ácido reflejan una marcada tendencia a depender de las
recuperaciones de cuentas por cobrar y de la liquidación de sus inventarios para hacerle
frente a sus obligaciones.
d.
Esta situación puede crear la propensión al endeudamiento a corto y largo plazo.
RAZONES DE APALANCAMIENTO O LEVERAGE
Estas razones son utilizadas para evaluar el financiamiento de la firma a través del endeudamiento. Las
más relevantes son:
La razón de endeudamiento
Rotación de los pagos de interés
A.
La razón de endeudamiento (RE)
1.
Esta razón indica la proporción de los activos que esta financiada por la deuda.
2.
Se define como la deuda total dividida entre el total de los activos.
3.
Mientras mas alta sea esta razón mayor será el nivel de endeudamiento de la firma y mayor su riesgo
de insolvencia.
Rotación de los pagos de interés.(RPI)
1.
Esta razón constituye un indicador de la capacidad de la firma para afrontar los pagos de interés sobre
sus deudas.
2.
Se calcula dividiendo la ganancia operativa (las ganancias antes de impuestos menos los pagos de
intereses) entre los pagos de intereses más otros cargos financieros
3.
Mientras mas alto sea este indicador mayor será la capacidad de las utilidades de la firma de afrontar
sus pagos a de intereses.
ILUSTRACION:
Tabla 2-3
Suministros de Oficina, C.A
razones de apalancamiento
años 1997 - 2001
RAZONES
1997
1998
1999
2000
2001
ENDEUDAMIENTO
0.38
0.50
0.67
0.75
0.79
ROT. PAGOS DE INTERES
15
10
4
2.80
3
FUENTE: SUMINISTROS DE OFICINA, C.A, BALANCE GENERAL COMPARATIVO Y ESTADO DE
PERDIDAS Y GANANCIAS COMPARATIVO, AÑOS 1997 2001.
ANÁLISIS
A.
Analizando el cuadro, según la razón de endeudamiento se nota una marcada tendencia al
endeudamiento de la firma a largo plazo.
B.
No obstante la rotación de los pagos de interés muestra una tendencia a no producir beneficios
suficientes para afrontar los pagos de intereses, con marcada declinación a lo largo de la tendencia.
RAZONES DE ACTIVIDAD GERENCIAL
Son razones que miden el nivel de compromisos de los activos y su eficiencia de uso. los más relevantes
son:
Rotación de inventarios
Periodo promedio de las cobranzas
Rotación del activo total
A.
Rotación de inventarios (RI)
1.
Es una medida del promedio de los inventarios en relación con la demanda. es el número de veces
que se ha vendido el inventario.
2.
Una baja rotación de inventarios puede deberse a bajas en las ventas, o puede significar que hay
fondos excesivos invertidos en inventarios, o puede ser también una combinación de ambos casos.
3.
Una alta rotación de inventarios significaría un eficiente uso de los inventarios que genera buenas
ventas.
4.
Sin embargo una excesiva rotación de inventarios pudiera significar ventas perdidas por la falta de
inventarios.
Se calcula mediante la aplicación de la siguiente fórmula::
Mister Wong
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