INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS
NECESIDADES FUTURAS DE FONDOS
Instructor
Dr. Rafael E. Beaufond
Profesor Titular
CASO N° 3
MADERERA EL PAO:C.A.
La firma maderera El Pao, C.A, le proporciona los estados financieros correspondientes al año 2003,.
con el objeto de formular su presupuesto general para los años. 2004 - 2006 le solicita en su carácter
de planificador financiero el estado de resultados para los años que terminan el 31-12-2004-2006 y el
balance general al 31-12.2004-2006. Asimismo deberá producir un informe analítico dirigido a la junta
directiva de la firma, con sus respectivas conclusiones y recomendaciones.
CONSIDERACIONES
Se espera un incremento de las ventas de un 35% a partir del año 2004
La relación entre los activos corrientes y las ventas se espera que permanezca igual que en 2003.
La expansión de planta física requiere un nivel de activos fijos de hasta $2000.000.000. se requiere
constituir una hipoteca a 5 años por el 40% del valor de los activos de planta física, la cual se comienza a
pagar en el primer trimestre de 2005.
La depreciación se estima en un 10% anual a partir de 2004 y la empresa tiene como práctica presentar
el monto neto en su balance general.
La relación entre activos y pasivos corrientes se espera que a partir de 2004 sea 4:1.
Se ha previsto una disminución de un 20 % en la deuda a largo plazo más un cargo por saldo deudor de
un 14% de intereses sobre base anual.
Se prevé un pago de un 20% de Impuesto Sobre la Renta
No se espera incrementar el capital en acciones y se espera repartir dividendos de un 30% de las
utilidades después de intereses e impuestos
MADERERA EL PAO, C.A.
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
AÑOTERMINADO EN DIC. 2003 Y PROFORMA DIC. 2004-2006
(En millones de US $)
CONCEPTOS
2003
%
2004
%
2005
%
2006
%
Ventas
1.700
Costos variables
680
Margen de contribución
1.020
Costos operacionales fijos
570
Intereses
...30
Utilidad neta operativa
420
Impuesto SLR
84
Dividendos
110
Utilidad neta
226
Nota: Datos hipotéticos; caso diseñado por el autor.
MADERERA EL PAO, C.A.
BALANCE GENERAL
ACTUAL 2003 Y PROFORMA 2000
(En millones de US $)
ACTIVO
2003
%
2004
%
2005
%
2006
%
Corriente:
Efectivo en cajas y bancos.
Cuentas por cobrar.
Inventarios
816
218
326
Total activo corriente.
1.360
Fijo:
Activo fijo (neto).
800
Total activo fijo.
800
Total del activo.
2.160
PASIVO Y CAPITAL
Corriente:
Cuentas por pagar.
453
Total pasivo corriente.
453
Pasivo a largo plazo:
Préstamo bancario.
300
Total pasivo a largo plazo
300
Total del pasivo.
753
Capital:
Acciones Comunes.
Ganancias retenidas.
900
507
Total de capital.
1.407
Total Pasivo y Capital
2.160
Ncesidad/Exceso de fondos.
Total de pasivo, capital y
necesidad/ exceso de fondos.
Datos hipotéticos; Caso diseñado por el autor
UGMA – FINANZAS II
DETERMINACION DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
CASO N° 4.
Luna Cars, C.A
La firma hipotética Luna Cars, C.A. planea traer vehículos FIAT Palio Young, camiones de carga, motor-
homes y motores 1600 desde Italia hacia Venezuela. Los cuyos costos fijos (generales de administración
y mantenimiento) ascienden a $6.500.000 al año y. Los costos variables de operaciones incluidos el
precio de compra y otros costos relacionados de los vehículos Palio Young, ascienden a $6.000 por
vehículo; se estima que su precio de venta sea de $9.000. En cuanto a los camiones de carga, los costos
variables de operaciones, incluidos el precio de compra y otros costos relacionados, ascienden a $25.000
por vehículo; se estima que su precio de venta sea de $37.000.
En cuanto a los motor homes, sus costos relacionados son $28.000 su precio de venta $ 40.000; y los
motores 1600 , sus costos relacionados $2.800 y su precio de venta $4.000. La planta física de la firma
ocupa 18.000 m2, de los cuales 7.200 m2, corresponden a los camiones, 5.400 m2 corresponden a los
vehículos palio young, 3600 m2 a los motor homes y 1.800 m2 a los motores 1.600.
En base a la información suministrada:
1.
Determine el número de vehículos que la empresa debe vender para que sus costos totales se
igualen con sus costos totales.
2.
Determine el monto de las ventas necesario para que sus ingresos totales se igualen con sus
costos totales.
3.
Determine el número de vehículos que la empresa debe vender para que su utilidad neta sea de
el 25%. Asimismo determine el monto de las ventas que permitan obtener ese mismo margen de
utilidad neta..
Para cada caso elabore la gráfica correspondiente
UGMA: GERENCIA FINANCIERA
INSTRUCTOR: DR. RAFAEL BEAUFOND
PROFESOR TITULAR
CASO N° 5.
CALZADOS EL CALLAO,C.A
1. Determine el costo de capital de la firma Calzados El Callao, C.A, la cual muestra la siguiente
estructura financiera al 31-12-2003
PASIVO Y
PATRIMONIO
Montos
US$
Tasa de Gastos
financieros
%
Prestamos a largo
plazo
4.500.000
Bonos hipotecarios
3.500.000
Acciones comunes
4.000.000
Totales
NOTA: Caso diseñado por R. Beaufond
Se suministra la siguiente información
a)
La firma debe cancelar una tasa del 24% de impuesto sobre la renta
b)
Sus deudas a largo plazo son financiadas al 32 % anual.
c)
Los bonos hipotecarios son emitidos a tres años y a una tasa nominal del (RF) 28%
d)
La tasa de mercado (KM) es de 31% anual
e)
El índice de riesgo de riesgo para todos los valores (beta: B) es de 1.3
f)
La rata esperada decrecimiento (g) para utilidades y dividendos es del 8 % anual
g)
El precio de venta por acción es (Po) es de $63
h)
El último dividendo pagado (Do) es $4 por acción
2. Para formular sus conclusiones utlice:
a)
El método del promedio ponderado (costo componente) del costo de capital
b)
El método del Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM).
c)
Compare los resultados de ambos enfoques y exprese su opinión al respecto
3. Asumiendo que el Costo de Capital obtenido se incremente en un 15 % y los flujos netos de caja no
descontados son los que se muestran a continuación,
Determine el valor actual neto (VAN) para cada situación y la tasa interna de retorno TIR
CASO N° 6
VALUACION DE VALORES NEGOCIABLES
INVERSIONES MUNDIALES, C.A.
1.
La firma Inversiones mundiales requiere que se determine los precios a que deberán negociarse
los siguientes bonos y sus respectivas primas y descuentos, se asume que la tasa se mantendrá
fija durante los tres años de vigencia de los bonos.
Características
Bonos A
Bonos B
Bonos C
Valor par en US$
5.000
3.000
2.000
Tasa nominal de interés (%)
13
14
18
Tasa de mercado
14
14
14
Valor de prima/ descuento
Precio del bono
2.
Se requiere que determine la tasa de retorno y riesgo de inversión para el siguiente portafolio.
p
i
k
i
(%)
0,4
18
0,2
25
0.3
30
0,1
27
3.
Se requiere además determinar el riesgo beta (b) de un grupo de portafolio de acciones que
muestra la siguiente distribución:
Portafolio
Inversión
En
millones
de $
Beta
1
130
0,4
2
110
1,5
3
70
3,0
4
90
2,0
5
50
1,0
4.
Efectuar la comparación del riesgo y rentabilidad de los asiguientes portafolios de inversiones
Cartera A
Cartera B
p
i
k
i
(%)
p
i
k
i
(%)
0,5
32
0,4
34
0,3
36
0,3
36
0,2
41
0,3
36
GERENCIA FINANCIERA
CASO 7
BG-5-8-23
Resuelva las siguientes situaciones
A. Stability, Inc ha mantenido una tasa de $ 4 por acción por muchos años. Esta misma tasa de
dividendos espera ser pagada en los período futuros. Si los inversionistas requieren una tasa de retorno
de un 12 %en inversiones similares, determine el valor presente de la cartera de la firma.
CASO 7A
BG-5-8-24
Un corredor de bolsa está tratando de venderle acciones cuyo precio individual es de $25. El último
dividendo (D
0
) pagado fue de $2,00 por acción. Las ganancias y dividendos se espera que se
incrementen a una rata de crecimiento del 10%. Como comprador, su tasa requerida de retorno sobre
estas acciones es de 20% anual. Diga si el precio de la acción es justo y cuanto estaría dispuesto a
pagar, desde un estricto punto de vista
CASO 7B
BG-5-8-25
C. Laboratorios Lucas, C.A, su último dividendo fue de $1,50 por acción. Su último precio de equilibrio por
acción fue de $15,75, y su tasa esperada de crecimiento es de 5%. Si la tasa requerida de retorno de los
tenedores de acciones es 15%, determínese el porcentaje de ganancia de dividendo y de ganancia
capital para el siguiente año.
CASO 7C
BG-5-9-26
D. Alimentos Auyantepuy, C.A ha sido duramente golpeada por la fuerte competencia. Los analistas
predicen que las ganancias y dividendos declinarán anualmente a la tasa 5% en un futuro predecible.
Si el último dividendo pagado por la firma (D
0
) fue $2,00 y la rata requerida de los inversionistas es de
un 15%, cuál sería el precio de la acción de Alimentos Auyantepuy dentro de 3 años.
CASO 7D
BG-5-9-27-29
E. Club Autopartes, C.A. es una firma recientemente organizada. Se espera que no experimente
crecimiento alguno para los 2 próximos años mientras identifica su mercado y adquiere su inventario.
No obstante, se espera que a partir del tercer año, Club Autopartes crecerá a la tasa anual del 5% y
de un 10% sostenido a partir del cuarto año. El primer dividendo a ser pagado (D1), se espera que sea
de 0,50 por acción. Los inversionistas requieren una tasa de retorno de de un 15% sobre las acciones
de la firma.
En base a la información suministrada, se requiere que usted y su quipo de trabajo determinen:
a.
El el precio corriente de equilibrio de las acciones
b.
El precio de de las acciones de la firma al final del primer año (P1)
c.
El porcentaje de ganancias del dividendo y de caplital que el Club espera para el primer año.
CASO 7E
BG-5-10-31
Las acciones de la Corporación Jonson se están vendiendo a razón de $45,83 cada una. El último
dividendo pagado (D
0
) fue de $2,50 por acción. La firma manifiesta un crecimiento constante. Si los
inversionistas requieren un retorno del 16% ¿Cuál debería la tasa de crecimiento (g ) de la firma?
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Texto desarrollado y enviado por:
Dr. Rafael E. Beaufond
rabemar@hotmail.com,
rabemar@cantv.net
EDUCACIÓN:
Doctor en Educación, especializaciones en finanzas, política pública, evaluación de
programas y proyectos, administración y desarrollo del turismo. (EdD; The George Washington University,
USA, 1985); Doctor en Artes en Leyes (Cum Laude) especialización en prácticas comerciales injustas,
Rochville University, USA, 2003) Master en Administración de Negocios, especializaciones en finanzas,
negocios internacionales y administración pública (MBA; Florida International University, USA, 1977).
Licenciado en Administración Comercial (Universidad de Oriente, 1970).
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