resaltar la importancia que tiene saber en que fase del ciclo estamos, y cual será la
próxima.
Otro factor a tener en cuenta es el sector o rama de negocio donde se invierte. Existen
sectores emergentes, maduros y en declive. Cada sector tiene unas peculiaridades que
hay que conocer bien a la hora de evaluar una inversión; inversión adicional necesaria
en capital circulante, estacionalidad de las ventas, etc.
11) La empresa entre el auge y la recesión. Antonio Argandoña. La gestión de empresas de hoy.
Biblioteca IESE de gestión de empresas. Ediciones Folio 1997. Página 88
12) José Mª Gay Saludas. Obra citada al principio. Página 37
El sector, y su potencial de crecimiento en definitiva, es un factor crítico, y desde luego,
importante.
Finalmente, si la inversión está destinada a fabricar o producir un producto concreto,
debemos estudiar la curva del producto, y determinar en que fase del ciclo vital está. Si
el producto lo clasificamos en la fase de declive seguramente no estaremos planteando
una buena inversión.
En estos casos debe tomarse como ciclo de vida del proyecto de inversión el ciclo de
vida del producto o la de las instalaciones según sea la más corta. Si la vida del
producto es más larga que la vida de los equipos deberá incluirse la reposición de los
mismos en los flujos negativos del proyecto. (13)
6.5 El riesgo de NO invertir
Según Panjak Ghemawat (14) , existen dos formas distintas de considerar el riesgo y la
inversión. Una pone énfasis en el riesgo financiero de la inversión; la otra tiene en
cuenta el riesgo que supone no invertir, desde el punto de vista competitivo.
El riesgo financiero de la inversión implica que puede no obtenerse un rendimiento
financiero satisfactorio de la misma. El riesgo competitivo de no invertir, significa que la
falta o insuficiencia de inversión, cause una pérdida de competitividad o una falta de
competitividad satisfactoria.
El riesgo financiero podría evitarse no haciendo inversión alguna; el riesgo competitivo
invirtiendo indiscriminadamente.
Keynes (15) consideraba que la causa principal de que los empresarios recorten
excesivamente y de forma voluntaria la inversión en etapas de recesión, es el descenso
generalizado de la confianza en la economía. Aunque desde luego existen también
otras causas, lo cierto es que, en el punto más bajo del ciclo económico, las empresas
suelen tener excesivamente en cuenta el riesgo financiero de la inversión, a expensas
del riesgo competitivo que implica no invertir. El riesgo, es que se puede generar una
desventaja competitiva de efectos y consecuencias incalculables.
Lo ideal según el autor citado (14), es que la preocupación por el riesgo financiero no
nos haga incurrir en un riesgo de falta de competitividad futura, buscando un equilibrio
correcto entre riesgo financiero, y riesgo competitivo.
13) La valoración de inversiones. Graham Mott. Ediciones Deusto .1991. Página 52
14) Panjak Ghemawat. Profesor de la Harvard Bussines School. Expansión Harvard
Deusto. Temas y casos para aprender. Fascículo 1. Página 12
15)
Para Keynes (considerado el economista más relevante del siglo XX), la inversión es
una variable económica fundamental, a la cual dedicó su famoso “ multiplicador de la
inversión” que relaciona el incremento de la inversión con el incremento de renta.
7. Definición de la inversión desde el punto de vista contable
Desde el punto de vista contable, se habla inversiones en activo fijo y en activo
circulante. La inversión en circulante se refiere a las partidas que componen o integran
el Fondo de Maniobra, que como se sabe, financian el ciclo de explotación de la
empresa.
Algunos autores distinguen entre inversiones a corto plazo (las relacionadas con
tesorería, existencias, clientes, etc.), e inversiones a largo plazo, relacionadas con
equipo e instalaciones.
El activo fijo, clasificado por el P.G.C. en el grupo 2, subgrupo 22, llamado inmovilizado
material, está constituido por elementos patrimoniales tangibles, muebles o inmuebles.
Son los bienes que utiliza la empresa en su actividad productiva de forma permanente;
tienen por lo general una vida útil determinada que transciende de la duración de un
ejercicio económico, y no están destinados a su venta.
Es obvio que estas inversiones están (por lo general) estrechamente relacionadas con
la actividad de la empresa de tal modo, que es posible descubrir analizando los
balances, “rasgos característicos” de empresas de un mismo sector.
El plan de contabilidad, establece como es bien sabido normas detalladas para la
valoración y registro de dichos elementos, pudiendo considerar como básicas:
Aplicación del precio de adquisición (con alguna excepción)
Vida útil superior a un año, y por lo tanto, sometidos a un proceso
de amortización económica (excepto terrenos).
Relacionados con la capacidad productiva de la empresa
El catálogo de cuentas que nos ofrece el Plan General de Cuentas son las siguientes:
220 Terrenos y bienes naturales
Solares de naturaleza urbana, fincas rústicas, otros terrenos no urbanos, minas y
canteras
221 Construcciones
Edificaciones en general, cualquiera que sea su destino
222 Instalaciones técnicas
Unidades complejas de uso especializado en el proceso productivo, que comprenden:
edificaciones, maquinaria, material, piezas o elementos, incluidos los sistemas
informáticos que, aún siendo separables por naturaleza, están ligados de forma
definitiva para su funcionamiento y sometidos al mismo ritmo de amortización; se
incluirán asimismo, los repuestos o recambios válidos exclusivamente para esta clase
de instalaciones.
223 Maquinaria
Conjunto de máquinas mediante las cuales se realiza la extracción o elaboración de los
productos.
224 Utillaje
Conjunto de utensilios o herramientas que se pueden utilizar autónomamente o
conjuntamente con la maquinaria, incluidos los moldes y plantillas.
225 Otras instalaciones
Conjunto de elementos ligados de forma definitiva, para su funcionamiento y sometidos
al mismo ritmo de amortización, distintos de los señalados en la cuenta 222; incluirá
asimismo, los repuestos o recambios válidos exclusivamente para este tipo de
instalaciones.
226 Mobiliario
Mobiliario, material, y equipo de oficina, con excepción de los que deben figurar en la
cuenta 227.
227 Equipos para proceso de información
Ordenadores y demás conjuntos electrónicos
228 Elementos de transporte
Vehículos de todas clases utilizables para el transporte terrestre, marítimo o aéreo de
personas, animales o mercancías, excepto los que deban registrarse en la cuenta 223.
229 Otro inmovilizado material
Cualesquiera otras inmovilizaciones materiales no incluidas en las demás cuentas del
subgrupo 22. Se incluirán en esta cuenta los envases y embalajes que por sus
características deban considerarse como inmovilizado y los repuestos para inmovilizado
cuyo ciclo de almacenamiento sea superior a un año.
8. El rendimiento del activo como objetivo
Nos dice el Profesor José Mª Gay que “uno de los principales problemas que se
detectan en el entramado empresarial radica en haber dado una prioridad absoluta al
estudio del pasivo, esto es, a las fuentes de financiación, poniendo un extremado celo
en el coste de esos recursos. Esa
postura de cuidar el pasivo, para quienes la aplican
constituye un innegable mérito. Pero probablemente, en el trasfondo de esa
preocupación por el pasivo empresarial late una cierta ceguera por lo que respecta al
activo. Dicho de una forma llana, no se presta la debida atención a las inversiones que
se realizan “. “No se evalúan del modo correcto el rendimiento de los activos”. “
La prueba es que, con bastante asiduidad, los activos de los balances recogen
inversiones que no producen el más mínimo beneficio por no decir que llegan a
enfermar por culpa de inversiones que causan más perjuicio que otra cosa.”(16)
En términos parecidos se expresa el Profesor Martín Peña (17), cuando dice “no es
infrecuente que exista una parte de ese inmovilizado (maquinaria, instalaciones, etc.)
prácticamente inutilizado por la empresa, y hasta estorbando”. Por ello, y según Martín
Peña, desde el punto de vista del análisis financiero, es conveniente distinguir entre
Inmovilizado funcional, extra funcional, y anti funcional. Incluso el Inmovilizado
Financiero, debería examinarse bajo la óptica de su funcionalidad para la actividad de la
empresa.
Sin embargo, existe un antagonismo en el tratamiento de las inversiones: se analizan
(cuando se analizan) de una forma, y se controlan (si es que se controlan) de otra, y
desde luego, ambas formas, en principio, no son coincidentes.
Porque si desde el punto de vista del análisis de inversiones, el criterio más aceptado
corresponde a los flujos de caja descontados, no es así precisamente como se presenta
el rendimiento de dichas inversiones en la contabilidad.
Por ejemplo, el Profesor Gay nos dice que una buena medida de aprovechamiento y
eficacia de los activos empresariales la proporciona el ratio de rotación de los mismos,
en función de las ventas conseguidas.
Rotación del Activo = Ventas netas del periodo
Activos Totales
Este ratio combinado a su vez con el Margen neto de las ventas, nos dará la
productividad de la inversión.
Margen neto de las ventas = Beneficio neto de explotación
Ventas netas del periodo
ROI =Rendimiento o productividad del activo = Rotación * Margen
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