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Bases del Análisis Financiero



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ANALISIS
FINANCIERO CON INFORMACION CONTABLE
Investigación desarrollada y enviada por
Ricardo A. Fornero - Profesor de Finanzas de la Universidad Nacional de Cuyo-
rfornero[en]fcemail.uncu.edu.ar
BASES DEL
ANALISIS
FINANCIERO
SE ESTUDIAN
ESTOS TEMAS
§
1.1
¿Qué es el análisis
financiero?
Las características del análisis financiero de una empresa
La descripción financiera de la empresa
La información, las técnicas y las perspectivas del análisis
financiero
El procedimiento estándar para realizar el análisis financiero de
una empresa
La especificación de la finalidad y del enfoque del análisis
El 
análisis 
financiero 
es 
un 
método 
para 
establecer 
las 
consecuencias 
financieras 
de 
las 
decisiones 
de 
negocios, 
aplicando diversas 
técnicas 
que 
permiten 
seleccionar 
la 
información 
relevante, realizar mediciones
y establecer
conclusiones.
Las conclusiones son respuestas a preguntas tales como:
¿Cuál es el rendimiento de una determinada inversión que va a realizar la empresa?
¿Cuál es el rendimiento que actualmente tiene un negocio? ¿Resulta atractivo este
rendimiento?
¿Qué grado de riesgo tiene una inversión?
¿El flujo de fondos de la empresa será suficiente para hacer frente a los pagos de in-
terés y capital de los pasivos?
¿Esta empresa es atractiva como cliente?  ¿En qué condiciones debería concederse
crédito?
§
1.2
¿Para qué se realiza
el análisis financiero?
La 
administración 
financiera 
de 
negocios 
busca 
identificar 
los
cursos  de  acción  que  tienen  el  mayor  efecto  positivo  en  el  valor
de la empresa para sus propietarios.
Para  esto  es  necesario  establecer  cuál  es  el  valor  de  la  empresa  en  el  momento  de  la  decisión
y
a
través de qué caminos puede aumentarse este
valor (actuando sobre
los recursos que se
emplean  y  los  medios  de  financiamiento  que  se  utilizan).  El  análisis  financiero  proporciona  a
los  directivos y propietarios una  medida  del  efecto  esperado  que  tienen  las  decisiones  estratégicas
y de gestión en el valor de la empresa.
Los  inversores  y  prestamistas  también  usan  el  análisis  financiero  para  evaluar  el  grado  en
que  podrán  alcanzar  sus  objetivos  con 
las  decisiones  que  tomen.  Los  inversores de capital
examinan  la  conveniencia  de  aportar  dinero  a  una  empresa  (por  ejemplo,  comprando  sus  accio-
nes).  Por  ello,  están  interesados  en  interpretar  correctamente  las  ganancias  actuales   de  la  em- presa 
y  las  perspectivas  de  ganancias  futuras  y  de  los  fondos  que  estarán  disponibles  para  divi- dendos.
Los  acreedores comerciales y
los 
prestamistas  (acreedores financieros) buscan establecer
de  un  modo  adecuado  la  capacidad  de  pago  de  la  empresa  a la
cual
le
conceden
crédito.
Para ello 
también  se  interesan  en  las  perspectivas  de  la  generación  de  fondos  de  la  empresa  y  en  la evolución
de sus condiciones patrimoniales y de desempeño competitivo.
Es
importante
que
los  directivos y propietarios
comprendan
cuál
es
la
evaluación
de
la
em- presa 
que  realizan  los  inversores  y  los  acreedores,  a  fin  de  negociar  mejor  las  operaciones  de aportes  de 
capital  o  contratación  de  pasivos. 
Es 
necesario,  entonces,  que  analicen  aquellos  as-
pectos
y
explicaciones que afectan esa evaluación.
§
1.3
Una descripción finan-
ciera de la empresa
Una  empresa  es  una  unidad  de  intercambio  de  dinero  y  recur-
sos  que 
involucra  en 
última 
instancia  a  los 
individuos  (clien-
tes, 
proveedores,  personal, 
propietarios, 
prestamistas. 
El 
es-
quema  1.1 
muestra 
la  circulación 
financiera  básica  entre 
em-
presas, mercados, individuos y el Estado.
Esquema 1.1
Circulación financiera entre empresas e
individuos
La
empresa
invierte
en
activos
Activos
circulantes
Activos fijos
La empresa obtiene dinero para financiar los
activos emitiendo títulos de deuda o capital
Una parte del dinero se retiene
para nuevas inversiones
Otra
parte del
dinero
se destina a intereses
y
dividendos
Las operaciones de la
empresa generan
un flujo de dinero
Mercados
financieros
Deuda a corto
plazo
Deuda a largo
plazo
Capital
propio
(acciones)
Otra parte se paga
como impuestos
Entrega dinero
(cliente)
Entregan
dinero
(clientes)
ESTADO
Entregan
dinero
(inversiones
financieras)
Reciben
dinero
(proveedores,
personal)
Reciben dinero
(personal o
beneficiario)
Entregan
dinero
(impuestos)
Reciben las
rentas
(intereses y
dividendos)
Las personas individuales (en unidades familiares)
El  dinero  para  financiar  los  activos  de  la  empresa  se  obtiene  de  los  individuos,  directamente
o  con  intermediarios  en  los  mercados  financieros.  La  existencia  de  mercados  financieros  facili-
ta las transacciones con las que, finalmente, se financian las empresas.
Las  operaciones  con  esos  activos  (que  involucran  transacciones  con  otras  empresas  y  con
individuos)  implican  cobros  y  pagos,  y  generan  un  excedente,  el  cual  se  destina  a  nuevas  inver- siones
en
activos,
a
intereses
de
las
deudas
y
dividendos
de
los
propietarios,
a
pago
de
las
deu-
das y a impuestos.
Los  individuos  cierran  la  circulación.  Son  los  individuos  los  que  reciben  y  entregan  el  dine-
ro,  como  retribuciones  por  trabajo,  pagos  de  productos  y  servicios,  aportes  de  capital,  présta-
mos, 
dividendos, 
intereses, 
impuestos. 
En 
el 
circuito 
financiero 
de 
una 
economía 
existe 
una gran 
cantidad 
de 
etapas, 
en 
las 
que 
intervienen 
instituciones 
(empresas  de  negocios,  interme- diarios 
financieros,  Estado),  que  son  proveedores  y  clientes  unas  de  otras.  Los  individuos  actú-
an  en  esas  organizaciones:  es  el  trabajo  directivo  o  el  trabajo  operativo,  con  el  cual  funciona  el sistema.
Pero  cada  una  de  esas  organizaciones  nunca  es  tan  completa  como  el  conjunto  de  la  eco-
nomía:  la  gente  no  “vive”  en  ellas.  Es  claro  que  los  consumidores  y  los  poseedores  de  capital
(financiero 
humano) 
son, 
en 
última 
instancia, 
los 
individuos. 
Las 
personas 
individuales, 
en
unidades 
familiares, 
no 
las 
instituciones. 
Los 
matices 
organizativos 
que 
tiene 
una 
economía
resultan de la diversidad de formas jurídicas que pueden utilizarse para realizar las actividades.
§
1.4
Los tres componentes
básicos de las finanzas
de una empresa
Una  empresa  implica  inversión  en  recursos,  cuya  adquisición
se
financia con  aportes de capital o con deudas. Esos recursos
se  destinan  a  las  actividades  de  los  negocios  de  la  empresa
(por  ejemplo,  un  negocio  de  producción  de  alimentos,  o  de
prestación  de  servicios  de  comunicación,  o  de  extracción  de
petróleo, o de venta de rodamientos).
Por  esto  se  denominan  recursos operativos;  forman 
la  capacidad  operativa  de  funciona-
miento  (capacidad  de  producción  y  capacidad  comercial);  ésta  es  la  que  proporciona  los  exce-
dentes  estrictamente  empresarios,  aquellos  que  son  resultado  de  los  negocios
a
los
que
se
orien-
ta la empresa.
También  hay  recursos  que  se  destinan  a  actividades  conexas  no  relacionadas  directamente
con  los  negocios.  Estas  inversiones  pueden  existir  o  no  en  una  empresa;  no  afectan  el  desem-
peño  operativo  (desempeño  de  los  negocios
de
la
empresa).
Son
recursos  para
renta
fuera
del
negocio: inversiones financieras (tales como depósitos bancarios a interés, bonos y acciones en
otras sociedades) o reales (bienes para alquiler).
Las
inversiones
operativas
forman
el  activo operativo,
que  es
el
medio
para
concretar
la
es-
trategia  de  los  negocios.  De  ésta  resulta  la  magnitud  del   excedente operativo, el excedente por
los
negocios de
la empresa. Las
inversiones para renta
forman el  activo no operativo de  la  em-
presa,  que  se  mantiene  básicamente
por
su
potencial
de
renta,
y
que
puede
venderse
o
liquidar-
se sin afectar el excedente operativo.
El  activo  total  (operativo  y  no  operativo)  puede  financiarse  exclusivamente  con  capital  de
los  propietarios  de  la  empresa.  También  se  utilizan  las  deudas  como  forma  de  financiamiento,
cuando  esto  resulta  conveniente  por  el  costo  o  por  la  disponibilidad  de  capital  para  el  creci-
miento de los negocios.
Las  deudas  implican  un  compromiso  de  retribución  (intereses)  y  de  devolución  del  importe
prestado.  En  principio,  una  empresa  puede  seleccionar  de  un  modo  autónomo  su  forma  de 
financiamiento  (con  qué  parte  de  capital  y  qué  parte  de  deuda  financiará  los  recursos).  Autóno-
mo  significa  que  la  forma  de  financiamiento  no  afecta  el  desempeño  de  los  negocios  en  los  que está
la empresa.
Retengamos estos tres componentes financieros:
1) Los recursos destinados a los negocios y el excedente que generan (activo operativo y
excedente operativo)
2) Los recursos destinados a otras actividades y las rentas que producen esos activos no
operativos
3) Las fuentes de financiamiento (capital y deuda)
Son  los  elementos  que  permiten  realizar  el  análisis  financiero  de  una  manera  nítida  y  coheren-
te.
PREGUNTAS DE
COMPRENSION
§
1.5
Ciclos financieros de
un negocio
Pregunta 1.A  Enuncie en sus palabras y con ejemplos las
principales diferencias entre recursos operativos y no
operativos
Pregunta 1.B  Considere una situación en que los recursos
(insumos, equipos, inmuebles) no se han pagado todavía.
¿Dónde están ubicados estos compromisos de pago futu-
ro en los tres componentes de las finanzas?  ¿Qué dife-
rencias puede
identificar
entre
estos
compromisos
y
las
deudas con que se financia una empresa?
La 
circulación 
financiera 
implica 
ciclos 
sucesivos 
de 
dinero–
a–bienes–a–dinero 
entre 
empresas 
individuos. 
Las 
opera-
ciones  de  un  negocio  se  manifiestan  en  dos  tipos 
de  ciclos
financieros, que difieren en su ritmo.
El
ciclo  financiero  corto
resulta  del  hecho  de  que  se  destinan  fondos  para  insumos  o  pro-
ductos, dinero que se recupera con el cobro de las ventas.
El  ciclo financiero largo es  el  de  los  recursos  “fijos”:  el  activo  fijo  (equipamiento,  intangibles 
tales  como  patentes,  marcas,  etc.).  Los  fondos  que  se  destinan  a  esos  recursos  retornan
como  dinero  en  sucesivos  períodos,  a  través  de  las  ventas  que  se  realizan  utilizando  esa  capacidad. 
Entonces,  a  diferencia  de  los  fondos  que  se  destinan  a  insumos,  que  se  recuperan  con  la venta  de 
los  productos,  la  recuperación  de  las   inversiones fijas no
se
produce
principalmente con la venta
de esos activos, sino a través de
la generación operativa de fondos que resulta del
uso del activo fijo.
El  esquema  1.2  muestra  los  principales  elementos  de  los  dos  ciclos  financieros.  Las 
características  de  los  ciclos  en  cada  empresa  tienen  consecuencias  en  la  magnitud  de  recursos  que 
de
ben financiarse.
Ciclo financiero
corto
Esquema 1.2
Ciclos financieros de
un negocio
Clientes
Dinero
Bienes
Insumos
Servicios
Personal
Estado
Productos
Ventas
Propietarios
y/o
Préstamos
Dinero
Equipos y
Posición
comercial
Ciclo financiero
largo
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