ANALISIS
FINANCIERO CON INFORMACION CONTABLE
Investigación desarrollada y enviada por
Ricardo A. Fornero - Profesor de Finanzas de la Universidad Nacional de Cuyo-
rfornero[en]fcemail.uncu.edu.ar
BASES DEL
ANALISIS
FINANCIERO
SE ESTUDIAN
ESTOS TEMAS
§
1.1
¿Qué es el análisis
financiero?
Las características del análisis financiero de una empresa
La descripción financiera de la empresa
La información, las técnicas y las perspectivas del análisis
financiero
El procedimiento estándar para realizar el análisis financiero de
una empresa
La especificación de la finalidad y del enfoque del análisis
El
análisis
financiero
es
un
método
para
establecer
las
consecuencias
financieras
de
las
decisiones
de
negocios,
aplicando diversas
técnicas
que
permiten
seleccionar
la
información
relevante, realizar mediciones
y establecer
conclusiones.
Las conclusiones son respuestas a preguntas tales como:
¿Cuál es el rendimiento de una determinada inversión que va a realizar la empresa?
¿Cuál es el rendimiento que actualmente tiene un negocio? ¿Resulta atractivo este
rendimiento?
¿Qué grado de riesgo tiene una inversión?
¿El flujo de fondos de la empresa será suficiente para hacer frente a los pagos de in-
terés y capital de los pasivos?
¿Esta empresa es atractiva como cliente? ¿En qué condiciones debería concederse
crédito?
§
1.2
¿Para qué se realiza
el análisis financiero?
La
administración
financiera
de
negocios
busca
identificar
los
cursos de acción que tienen el mayor efecto positivo en el valor
de la empresa para sus propietarios.
Para esto es necesario establecer cuál es el valor de la empresa en el momento de la decisión
y
a
través de qué caminos puede aumentarse este
valor (actuando sobre
los recursos que se
emplean y los medios de financiamiento que se utilizan). El análisis financiero proporciona a
los directivos y propietarios una medida del efecto esperado que tienen las decisiones estratégicas
y de gestión en el valor de la empresa.
Los inversores y prestamistas también usan el análisis financiero para evaluar el grado en
que podrán alcanzar sus objetivos con
las decisiones que tomen. Los inversores de capital
examinan la conveniencia de aportar dinero a una empresa (por ejemplo, comprando sus accio-
nes). Por ello, están interesados en interpretar correctamente las ganancias actuales de la em- presa
y las perspectivas de ganancias futuras y de los fondos que estarán disponibles para divi- dendos.
Los acreedores comerciales y
los
prestamistas (acreedores financieros) buscan establecer
de un modo adecuado la capacidad de pago de la empresa a la
cual
le
conceden
crédito.
Para ello
también se interesan en las perspectivas de la generación de fondos de la empresa y en la evolución
de sus condiciones patrimoniales y de desempeño competitivo.
Es
importante
que
los directivos y propietarios
comprendan
cuál
es
la
evaluación
de
la
em- presa
que realizan los inversores y los acreedores, a fin de negociar mejor las operaciones de aportes de
capital o contratación de pasivos.
Es
necesario, entonces, que analicen aquellos as-
pectos
y
explicaciones que afectan esa evaluación.
§
1.3
Una descripción finan-
ciera de la empresa
Una empresa es una unidad de intercambio de dinero y recur-
sos que
involucra en
última
instancia a los
individuos (clien-
tes,
proveedores, personal,
propietarios,
prestamistas.
El
es-
quema 1.1
muestra
la circulación
financiera básica entre
em-
presas, mercados, individuos y el Estado.
Esquema 1.1
Circulación financiera entre empresas e
individuos
La
empresa
invierte
en
activos
Activos
circulantes
Activos fijos
La empresa obtiene dinero para financiar los
activos emitiendo títulos de deuda o capital
Una parte del dinero se retiene
para nuevas inversiones
Otra
parte del
dinero
se destina a intereses
y
dividendos
Las operaciones de la
empresa generan
un flujo de dinero
Mercados
financieros
Deuda a corto
plazo
Deuda a largo
plazo
Capital
propio
(acciones)
Otra parte se paga
como impuestos
Entrega dinero
(cliente)
Entregan
dinero
(clientes)
ESTADO
Entregan
dinero
(inversiones
financieras)
Reciben
dinero
(proveedores,
personal)
Reciben dinero
(personal o
beneficiario)
Entregan
dinero
(impuestos)
Reciben las
rentas
(intereses y
dividendos)
Las personas individuales (en unidades familiares)
El dinero para financiar los activos de la empresa se obtiene de los individuos, directamente
o con intermediarios en los mercados financieros. La existencia de mercados financieros facili-
ta las transacciones con las que, finalmente, se financian las empresas.
Las operaciones con esos activos (que involucran transacciones con otras empresas y con
individuos) implican cobros y pagos, y generan un excedente, el cual se destina a nuevas inver- siones
en
activos,
a
intereses
de
las
deudas
y
dividendos
de
los
propietarios,
a
pago
de
las
deu-
das y a impuestos.
Los individuos cierran la circulación. Son los individuos los que reciben y entregan el dine-
ro, como retribuciones por trabajo, pagos de productos y servicios, aportes de capital, présta-
mos,
dividendos,
intereses,
impuestos.
En
el
circuito
financiero
de
una
economía
existe
una gran
cantidad
de
etapas,
en
las
que
intervienen
instituciones
(empresas de negocios, interme- diarios
financieros, Estado), que son proveedores y clientes unas de otras. Los individuos actú-
an en esas organizaciones: es el trabajo directivo o el trabajo operativo, con el cual funciona el sistema.
Pero cada una de esas organizaciones nunca es tan completa como el conjunto de la eco-
nomía: la gente no “vive” en ellas. Es claro que los consumidores y los poseedores de capital
(financiero
y
humano)
son,
en
última
instancia,
los
individuos.
Las
personas
individuales,
en
unidades
familiares,
y
no
las
instituciones.
Los
matices
organizativos
que
tiene
una
economía
resultan de la diversidad de formas jurídicas que pueden utilizarse para realizar las actividades.
§
1.4
Los tres componentes
básicos de las finanzas
de una empresa
Una empresa implica inversión en recursos, cuya adquisición
se
financia con aportes de capital o con deudas. Esos recursos
se destinan a las actividades de los negocios de la empresa
(por ejemplo, un negocio de producción de alimentos, o de
prestación de servicios de comunicación, o de extracción de
petróleo, o de venta de rodamientos).
Por esto se denominan recursos operativos; forman
la capacidad operativa de funciona-
miento (capacidad de producción y capacidad comercial); ésta es la que proporciona los exce-
dentes estrictamente empresarios, aquellos que son resultado de los negocios
a
los
que
se
orien-
ta la empresa.
También hay recursos que se destinan a actividades conexas no relacionadas directamente
con los negocios. Estas inversiones pueden existir o no en una empresa; no afectan el desem-
peño operativo (desempeño de los negocios
de
la
empresa).
Son
recursos para
renta
fuera
del
negocio: inversiones financieras (tales como depósitos bancarios a interés, bonos y acciones en
otras sociedades) o reales (bienes para alquiler).
Las
inversiones
operativas
forman
el activo operativo,
que es
el
medio
para
concretar
la
es-
trategia de los negocios. De ésta resulta la magnitud del excedente operativo, el excedente por
los
negocios de
la empresa. Las
inversiones para renta
forman el activo no operativo de la em-
presa, que se mantiene básicamente
por
su
potencial
de
renta,
y
que
puede
venderse
o
liquidar-
se sin afectar el excedente operativo.
El activo total (operativo y no operativo) puede financiarse exclusivamente con capital de
los propietarios de la empresa. También se utilizan las deudas como forma de financiamiento,
cuando esto resulta conveniente por el costo o por la disponibilidad de capital para el creci-
miento de los negocios.
Las deudas implican un compromiso de retribución (intereses) y de devolución del importe
prestado. En principio, una empresa puede seleccionar de un modo autónomo su forma de
financiamiento (con qué parte de capital y qué parte de deuda financiará los recursos). Autóno-
mo significa que la forma de financiamiento no afecta el desempeño de los negocios en los que está
la empresa.
Retengamos estos tres componentes financieros:
1) Los recursos destinados a los negocios y el excedente que generan (activo operativo y
excedente operativo)
2) Los recursos destinados a otras actividades y las rentas que producen esos activos no
operativos
3) Las fuentes de financiamiento (capital y deuda)
Son los elementos que permiten realizar el análisis financiero de una manera nítida y coheren-
te.
PREGUNTAS DE
COMPRENSION
§
1.5
Ciclos financieros de
un negocio
Pregunta 1.A Enuncie en sus palabras y con ejemplos las
principales diferencias entre recursos operativos y no
operativos
Pregunta 1.B Considere una situación en que los recursos
(insumos, equipos, inmuebles) no se han pagado todavía.
¿Dónde están ubicados estos compromisos de pago futu-
ro en los tres componentes de las finanzas? ¿Qué dife-
rencias puede
identificar
entre
estos
compromisos
y
las
deudas con que se financia una empresa?
La
circulación
financiera
implica
ciclos
sucesivos
de
dinero–
a–bienes–a–dinero
entre
empresas
e
individuos.
Las
opera-
ciones de un negocio se manifiestan en dos tipos
de ciclos
financieros, que difieren en su ritmo.
El
ciclo financiero corto
resulta del hecho de que se destinan fondos para insumos o pro-
ductos, dinero que se recupera con el cobro de las ventas.
El ciclo financiero largo es el de los recursos “fijos”: el activo fijo (equipamiento, intangibles
tales como patentes, marcas, etc.). Los fondos que se destinan a esos recursos retornan
como dinero en sucesivos períodos, a través de las ventas que se realizan utilizando esa capacidad.
Entonces, a diferencia de los fondos que se destinan a insumos, que se recuperan con la venta de
los productos, la recuperación de las inversiones fijas no
se
produce
principalmente con la venta
de esos activos, sino a través de
la generación operativa de fondos que resulta del
uso del activo fijo.
El esquema 1.2 muestra los principales elementos de los dos ciclos financieros. Las
características de los ciclos en cada empresa tienen consecuencias en la magnitud de recursos que
de
ben financiarse.
Ciclo financiero
corto
Esquema 1.2
Ciclos financieros de
un negocio
Clientes
Dinero
Bienes
Insumos
Servicios
Personal
Estado
Productos
Ventas
Propietarios
y/o
Préstamos
Dinero
Equipos y
Posición
comercial
Ciclo financiero
largo
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