Esquema 6.6
Ejemplo del resumen de un informe
de evaluación de desempeño:
SIDERAR S.A.
Pese a que en 1999 el consumo de acero en la Argentina disminuyó 20% con respecto a 1998 Siderar
ha aumenta do su volumen de ventas, con un significativo aumento de sus exportaciones. Esto provocó
una disminución del precio promedio de venta. (Es importante tener en cuenta que el precio promedio de
las exportaciones no ha variado significativamente).
1997
1998
1999
Ventas (miles toneladas)
1.775
1.994
2.016
Ventas Mercado interno
Ventas Exportaciones
1.232
543
1.457
537
1.187
829
Ventas (millones $)
1.012
1.176
986
Precio promedio ($ / ton)
570
590
489
Activo corriente operativo
Activo fijo operativo
Activo operativo neto
405
694
888
443
728
961
458
751
1.041
La consecuencia ha sido una fuerte disminución del margen y el rendimiento. El rendimiento operativo ha
caído a 7%, la mitad del rendimiento en 1998. El impacto en el rendimiento patrimonial ha sido mayor aún.
Si bien la empresa ha mantenido su endeudamiento, el rendimiento operativo en 1999 es levemente m e-
nor que el costo de la deuda, y el rendimiento del patrimonio ha disminuido de casi 17% en 1 998 a 7% en
1999.
Para interpretar esto adecuadamente debe considerarse que 1998 fue un año excepcionalmente bueno
para la empresa, en comparación con los años anteriores.
1996
1997
1998
1999
Margen sobre ventas
Rotación operativa
Rendimiento operativo
9.1%
1.03
9.3%
11.3%
1.14
12.8%
11.6%
1.22
14.2%
7.7%
0.95
7.3%
Costo de deudas
Endeudamiento financiero
8.0%
0.70
7.9%
0.45
7.4%
0.37
7.6%
0.45
Rendimiento patrim onial
10.3%
15.1%
16.8%
7.2%
La posición financiera de Siderar sigue siendo muy sólida, aún cuando ha aumentado la distribución de
dividendos. En 1999 han sido casi la mitad de la ganancia; en las condiciones actuales este nivel de divi-
dendos no es sostenible financieramente.
Se ha mantenido el ritmo de inversión en capacidad (lo cual acentuó la caída observada del rendimiento
en 1999). Con esto se puede formular una perspectiva positiva, ya que la mejora en los costos operativos
es el principal camino para que la empresa pueda mantener su crecimiento sin que se produzca un dete-
rioro aún mayor del rendimiento.
Puede pensarse que los niveles de volumen y de precio del mercado interno que existieron en 1998 no
se recuperarán fácilmente en los años próximos.
También debe considerarse que el rendimiento de la empresa está prácticamente en un mínimo de sus-
tentabilidad.
Por esto, el aumento del rendimiento es prioritario para mantener un desempeño saludable. Y esto sólo
podrá lograrse con mejoras de costos que sean permanentes en términos internacionales.
PREGUNTAS DE REPASO
Conceptos y mediciones importantes
que se han estudiado. Si no están claros
conviene repasarlos antes de continuar.
¿Cómo se calcula l a duración del ciclo financiero corto?
¿Cuál es la diferencia entre el plazo de venta y el plazo de cobro de créditos a clien-
tes?
¿Cuándo se utiliza el saldo promedio de créditos por ventas para estimar el plazo a
clientes?
¿Cómo se calcula el plazo total de consumo de los bienes de cambio?
¿Qué representa el plazo promedio de pago del pasivo operativo?
Corrobore que puede aplicar estos conceptos resolviendo el
EJERCICIO DE AUTOEVALUACION 7
EJERCICIO DE
AUTOEVALUACION
7. Plazos de venta y de consumo de
bienes de cambio
En el cuadro 7A se muestran los saldos de bienes de cambio y el movimiento anual de
una empresa industrial. Los productos terminados se agrupan en dos rubros: envasado y
a
granel. Los insumos están separados en materias primas, repuestos y materiales va-
rios.
El cuadro 7B detalla las ventas y créditos por ventas de los dos grupos de clientes: dis-
tribuidores e industriales.
En ambos se muestran las participaciones porcentuales en cada total de saldos y de fl u-
jos.
Calcule el plazo de consumo de cada uno de estos elementos agrupados de bienes
de cambio (materias primas, repuestos, materiales varios, productos envasados
y
productos a granel)
Calcule el plazo de venta a distribuidores y a clientes industriales
¿Cómo utiliza estos plazos para calcular la duración del ciclo Compras –
Producción–Ventas –Cobros? Usted ha estudiado que se suman los plazos de i n-
sumos, de productos terminados y de créditos por ventas. Al tener más desagre-
gados estos rubros, ¿sumaría los plazos que ha calculado para cada uno? (La
res puesta es n o; explique por qué.) ¿Cuál es el modo correcto de establecer la
duración de ese ciclo?
Cuadro 7A
Bienes de cambio, costos y consumos
1999
2000
1999
2000
miles $
%
sobre total
247
45
241
32
85%
15%
88%
12%
Productos
terminados
Envasado
A
granel
Total
292
273
100%
100%
221
168
145
215
177
131
41%
31%
27%
41%
34%
25%
Insumos
Materias primas
Repuestos
Materiales varios
Total
534
523
Total saldo Bienes de cambio
826
796
100%
100%
2,790
1,375
2,810
1,228
67%
33%
70%
30%
Costo
de
Productos
Vendidos
Envasado
A
granel
Total
4,165
4,038
100
100%
1,857
356
645
1,756
391
634
65%
12%
23%
63%
14%
23%
Consumo de
insumos
Materias primas
Repuestos
Materiales varios
Total
2,858
2,781
100%
100%
Cuadro 7B
Ventas y créditos por ventas
1999
2000
1999
2000
miles $
%
sobre total
374
332
385
412
53%
47%
48%
52%
Créditos por
ventas
Distribuidores
Clientes industriales
Total
706
797
100%
100%
3,620
1,890
3,425
2,120
66%
34%
62%
38%
Ventas
Distribuidores
Clientes industriales
Total
5,510
5,545
100%
100%
desarrollar la solución
S
Está disponible
una solución coment ada
PREGUNTAS DE REPASO
Conceptos y mediciones importantes
que se han estudiado. Si no están claros
conviene repasarlos antes de continuar.
¿Qué es el capital de trabajo de la empresa?
¿Qué representa el capital de trabajo operativo?
¿Cómo se interpreta el fondo circulante financiero?
¿Cuáles son los principales factores que influyen en la magnitud del capital de trabajo
operativo?
¿En qué condiciones una empresa puede tener un capital de trabajo negativo sin que
esto llegue a ser perjudicial para el desarrollo de sus a ctividades?
¿Qué significa la medida contable de liquidez corriente?
Corrobore que puede aplicar estos conceptos resolviendo el
EJERCICIO DE AUTOEVALUACION 8
EJERCICIO DE
AUTOEVALUACION
8. DISCO S.A.: Capital de trabajo
DISCO es una cadena de supermercados de alcance n a-
cional que ha tenido un significativo crecimiento desde
1995. Las cifras de los estados contables están resum i-
das en el cuadro 6 (en el ejercicio de autoevaluación 6, al
final del capítulo 5).
Con esa información establezca las principales transfo r-
maciones del capital de trabajo de la empres
a.
Comente el
significado
de
la
magnitud
del
capital
de
trabajo
opera-
tivo
y
el
impacto
del
crecimiento
de
ventas.
desarrollar la solución
S
Está disponible
una solución coment ada
Investigación desarrollada y enviada por
Ricardo A. Fornero - Profesor de Finanzas de la Universidad Nacional de Cuyo-
rfornero[en]fcemail.uncu.edu.ar
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