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Balanza de Pagos - Concepto de Balanza de Pagos



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BALANZA DE PAGOS
1. Introducción
En la actualidad, todos los países funcionan como “economías abiertas”, es decir, en mayor o menor medida
mantienen relaciones comerciales y financieras con otros países. Este vínculo, notorio a través de las
exportaciones e importaciones de bienes y servicios que un país realiza, genera una interdependencia que
explica por qué las perturbaciones que se producen en un país pueden afectar la producción y el empleo de sus
socios comerciales. Ello sucede debido a que, en una economía abierta, las importaciones forman parte de la
oferta agregada al tiempo que las exportaciones son un componente de la demanda agregada. 
Recordemos la igualdad que refleja el  equilibrio global entre oferta y demanda  en economía abierta o equilibrio
macroeconómico:
Y + M = C + I + G + X,
donde Y + M (producto bruto interno más importaciones) es el valor de la oferta agregada y C + I + G + X 
(consumo privado más inversión más gasto público más exportaciones) es el valor de la demanda agregada
El hecho de mantener relaciones comerciales con otros países implica que el gasto que realiza un país en un
determinado período no tiene por qué ser igual al total de lo que produce. En particular, podría suceder que los
habitantes de un país:
Gasten más de lo que producen si importan más bienes y servicios de los que exportan. Esto lo pueden hacer
endeudándose con el resto del mundo que les financia el exceso de gasto o gastando activos de reservas
que tengan acumulados. El gasto está compuesto por el gasto privado y el público (C+I +G), si es mayor que
la producción nacional (Y) deben aumentar las importaciones (M) o bajar las exportaciones porque: Y =
(C+I+G)  + (X-M)
Tengan la posibilidad de destinar su ingreso a adquirir una variedad de bienes distinta a la que se produce en
esa economía, dado que pueden exportar parte de los bienes y servicios que producen internamente y
adquirir otros bienes y servicios distintos los cuales son importados. 
En el largo plazo, sin embargo, el gasto de una economía debería ser igual a su producción, dado que los países
no puede endeudarse permanentemente con el exterior en tanto llega un momento en que hay que pagar las
deudas; para hacerlo, tienen que disminuir su consumo y producir más bienes y servicios de los que consumen o
invierten, generando superávit comercial. 
2. Concepto de balanza de pagos
La balanza de pagos es, precisamente, la cuenta donde se registran las transacciones que un país tiene con el
resto del mundo en un período de tiempo específico. A grandes rasgos, estas transacciones puede ser de dos
tipos: reales (principalmente las referidas al comercio de bienes y servicios) o financieras (las relacionadas con
los flujos de capital). 
En Uruguay, la información referente a la balanza de pagos la registra el Banco Central del Uruguay (BCU) de
acuerdo a la metodología establecida por la 5° Revisión del Manual de Balanza de Pagos editado por el Fondo
Monetario Internacional. Dicha información se elabora con una periodicidad mensual y se publica trimestralmente
en el sitio web del BCU (www.bcu.gub.uy).
3. Composición / estructura
La balanza de pagos se compone de dos cuentas principales: la cuenta corriente y la cuenta capital y financiera.
BP = BCtaCte + BK + Variación de Activos de Reservas
En la Balanza de cuenta corriente (BCtaCte) se registran movimientos relacionados con el intercambio de
bienes y servicios, renta y transferencias corrientes, mientras que en la cuenta capital y financiera o Balanza de
Capitales (BK) se registran movimientos relacionados con transferencias de capital y el traspaso de propiedad de
activos y pasivos financieros. 
A continuación se detallan las categorías que componen cada una de las dos cuentas mencionadas y las
transacciones que se registran en ellas.
3.1. Composición de la cuenta corriente
Las transacciones que se registran en cuenta corriente se agrupan en cuatro categorías principales:
Bienes: comprende las exportaciones e importaciones de mercancías.
Servicios: en este ítem se registran las transacciones (exportaciones e importaciones) de servicios de
transportes, viajes1, y otros servicios (de comunicaciones, de seguros, financieros, de informática e
información, regalías y derechos de licencia, empresariales, profesionales y técnicos, personales, culturales y
recreativos, del gobierno).
Rentas: en este rubro se registran las remuneraciones pagadas a trabajadores no residentes2 (rentas del
trabajo) y los ingresos y pagos de rentas generadas por realización de inversiones, principalmente dividendos
y utilidades (rentas del capital).
Transferencias corrientes: incluye las transferencias en efectivo entre los gobiernos de diferentes países,
destinadas a financiar gastos corrientes del gobierno receptor, las donaciones de alimentos, ropa, medicinas,
etc. para socorrer a la población, las remesas enviadas por trabajadores emigrantes, y las pensiones
recibidas desde el exterior por extranjeros residentes en Uruguay. 
3.2. Composición de la cuenta capital y financiera
Las transacciones que se registran en la cuenta capital y financiera pueden desagregarse en:
Transferencias de capital: se producen cuando existe el traspaso de la propiedad de un activo fijo (por
ejemplo, cuando un país dona a otro país divisas para financiar una inversión) o cuando se perdona una
deuda por parte de un acreedor.
Inversión directa: es la inversión de capital propiedad de un extranjero cuyo objetivo
es obtener una
participación duradera en la gestión de la empresa en que se invierte. También se considera inversión directa
a la adquisición o venta de inmuebles entre residentes y no residentes de una economía.  
Inversión de cartera: es la compra o venta, entre residentes y no residentes, de un conjunto de activos
financieros como, por ejemplo, títulos de participación de capital (acciones, certificados de aportación
patrimonial) y títulos de deuda (bonos y pagarés).
Otra inversión: incluye los préstamos ligados a operaciones comerciales (créditos comerciales) y financieras;
también se registran en este ítem los depósitos en el extranjero o de extranjeros en el país.
3.3. La variación de los activos de reserva
Finalmente, un ítem de particular interés en el análisis de la balanza de pagos son los activos de reserva. Con
este título se designa a los activos que están bajo el control de la autoridad monetaria de un país y que pueden
                                                
1
El rubro viajes no constituye estrictamente un “servicio” ya que lo que aquí se registra son los bienes y servicios que los viajeros que visitan un país
adquieren en el mismo: alojamiento, alimentos y bebidas, espectáculos y transporte en el país visitado, regalos, artículos de recuerdo y objetos
adquiridos para uso propio. Este rubro puede aumentar porque aumenta el número de visitantes al país y/o porque aumenta el gasto promedio por
estadía que ellos realizan.
2
Un agente es residente de un país si tiene el “centro de interés económico” en el mismo. El concepto de residencia es importante para la elaboración
de la balanza de pagos ya que en la misma se registran las transacciones entre los residentes de un país y los residentes del resto del mundo. 
ser utilizados con disponibilidad inmediata para financiar los desequilibrios de la balanza de pagos. Comprende el
oro monetario, los derechos especiales de giro3, la posición de reserva en el FMI
4
, los activos en divisas y otros
activos. Estrictamente, esta categoría debería incluirse por su naturaleza dentro de la cuenta capital y financiera;
sin embargo, de acuerdo con la metodología propuesta por el FMI, se registra aparte para identificar su variación
como el saldo de la balanza de pagos (ver capítulo 5). 
4. El equilibrio en la balanza de pagos
Debido a la forma de registración utilizada (el método de contabilidad por partida doble) la balanza de pagos
siempre debería estar equilibrada, es decir, la suma de los saldos de la cuenta corriente y la cuenta capital y
financiera debería ser cero. Ello es así debido a que la cuenta corriente refleja los movimientos en bienes,
servicios, servicios productivos de factores y transferencias corrientes, y la cuenta de capital y financiera refleja la
forma en que se financiaron esos movimientos a través de los movimientos correspondientes en activos y
pasivos.
Flujo real
=
Flujo nominal
SCC                             SCK + Variación de Activos de Reserva
En la práctica, sin embargo, la balanza de pagos no se confecciona mediante la realización de asientos
contables, sino mediante la compatibilización de los registros y encuestas obtenidos de distintas fuentes
estadísticas (Dirección Nacional de Aduanas, Departamento de Programación Financiera del Banco Central del
Uruguay, Ministerio de Turismo). En tanto es muy difícil que se cuente con información completa y exacta al
respecto, es explicable que surjan diferencias en los saldos agregados de las cuentas corriente y capital y
financiera. Para equilibrar contablemente la balanza de pagos es preciso, entonces, crear una partida de ajuste
denominada errores y omisiones
(EyO). Dicha partida refleja las diferencias que puedan existir y que son
atribuibles a problemas estadísticos de compatibilización de la información disponible y también a transacciones
no declaradas vinculadas con el ingreso y egreso de bienes y/o capitales
5
.
Una vez incorporada dicha partida de ajuste puede establecerse que el saldo global de la balanza de pagos es
igual a la suma de los saldos de las dos cuentas que la integran (la cuenta corriente y la cuenta capital y
financiera) incluyendo errores y omisiones y, a su vez, refleja la variación de activos de reserva en poder del
Banco Central. 
SBP = SCC + SCK + EyO =  Variación de Activos de Reserva
                                                
3
Los derechos especiales de giro (DEG) son una “moneda” creada por el FMI en 1969 que puede utilizarse para la cancelación de pagos
internacionales.
4
La posición de reserva en el FMI es el activo que cada país posee en dicho organismo en función del aporte que realiza como socio.
5
Las transacciones no declaradas de bienes se denominan contrabando; puede existir contrabando “hacia adentro” (cuando residentes de un país
adquieren en el exterior mercancías que no declaran en la aduana a su regreso) o “hacia fuera”. Las transacciones no declaradas de capitales
generalmente se asocian con la “fuga de capitales” que puede consistir en retiros de depósitos de personas no residentes, o en la colocación de fondos
en el exterior por parte de residentes.
5. Saldos parciales de la balanza de pagos y su interpretación
Además de los saldos globales de la balanza de pagos interesa analizar el comportamiento de determinadas
partidas específicas que permitan arribar a algunas conclusiones sobre las relaciones que el país mantiene con el
exterior. A continuación se reseñan los saldos más relevantes.
Balanza de bienes (o balanza de mercancías): refleja la diferencia entre las exportaciones y las
importaciones de bienes (ítem 1.1 del cuadro 1). Si el saldo es positivo ello implica que, en el período
analizado, el país exportó bienes por un monto mayor al que representaron las importaciones para el mismo
período.
Balanza de servicios: de forma similar a la balanza de bienes, la balanza de servicios puede calcularse
como la diferencia entre los servicios exportados y los importados (ítem 1.2 del cuadro 1).
Balanza comercial: muestra la diferencia entre las exportaciones e importaciones de bienes y de servicios.
Su saldo (SBC), entonces, coincide con la suma de los saldos de la balanza de bienes (SBB) y la de servicios
(SBS)
6
SBC = SBB + SBS
Saldo de la cuenta corriente (SCC): como se detalla en el punto 3.1 la cuenta corriente incluye, además de
las transacciones de bienes y servicios, los movimientos relacionados con rentas y transferencias corrientes.
El saldo de la cuenta corriente, entonces, debe reflejar conjuntamente el comportamiento de esos cuatro
ítems y se calcula sumando al saldo de la balanza comercial (SBC), el saldo de rentas (SRE) y de
transferencias corrientes (STC). Si el resultado es positivo se dice que existió un superávit de la cuenta
corriente en el período analizado, mientras que si es negativo se habla de un déficit la cuenta corriente.
SCC = SBC + SRE + STC
Saldo de la cuenta capital y financiera: agrega los saldos parciales de los distintos componentes de esta
cuenta (ítems 2.1 a 2.4 del cuadro 1). Si el saldo es positivo (superávit de la cuenta capital y financiera), ello
implica que los residentes de un país vendieron más activos a los extranjeros que los que compraron de ellos
y viceversa. En general, el signo del saldo de la cuenta capital es el opuesto al de la cuenta corriente: si un
país tiene un déficit de cuenta corriente (provocado porque se importó más de lo que se exportó), el saldo
positivo de la cuenta capital y financiera indica que el país tuvo que vender activos o endeudarse para
financiarlo
7
.
                                                
6
Un déficit de la balanza comercial puede interpretarse de distintas maneras de acuerdo a la composición del gasto interno: no es lo mismo incurrir en
déficit para financiar el consumo corriente que hacerlo para financiar la inversión en capital físico. En este último caso, el endeudamiento resultante
para financiarlo puede ser una consecuencia natural de un proceso de crecimiento económico.
7
Un déficit en la cuenta corriente también podría ser financiado en parte o totalmente con una pérdida de activos de reserva.
Cuadro 1: Estructura de la balanza de pagos y su equilibrio contable
1. Cuenta corriente
  1.1 Bienes (mercancías)
  1.2 Servicios (transporte, viajes, otros servicios)
  1.3 Renta
  1.4 Transferencias corrientes
2. Cuenta capital y financiera
  2.1 Transferencias de capital
  2.2 Inversión directa
  2.3 Inversión de cartera
  2.4 Otra inversión
3. Errores y Omisiones
4. Saldo de la balanza de pagos = Variación de activos de reserva en poder del BCU
Equilibrio contable en la balanza de pagos:
SBP (4) = SCC (1) + SCK (2) + EyO (3) = Variación de activos de reserva en poder del BCU
Saldo de errores y omisiones: errores y omisiones es una partida de ajuste donde se reflejan las
discrepancias estadísticas y las transacciones no declaradas para que la balanza de pagos cierre
contablemente. Un saldo positivo de esta partida podría estar evidenciando una entrada de capitales y/o una
salida de bienes del país no declarados (contrabando “hacia fuera”), al tiempo que un saldo negativo se
asocia con contrabando “hacia adentro” y/o fuga de capitales.
Saldo de la balanza de pagos: coincide con la variación de los activos de reserva en poder de la
autoridad monetaria y se calcula como la suma de los saldos de la cuenta corriente, la cuenta capital y
financiera y Errores y Omisiones. Un saldo positivo, es decir, un superávit de la balanza de pagos, implica
que el país ganó medios de pago de aceptación internacional en el ejercicio considerado; un saldo negativo
(déficit) por su parte, implica que hubo una pérdida de activos de reserva. 
SBP= SCC + SCK + EyO =  Variación de Activos de Reserva
6. La Balanza de Pagos en Uruguay
El cuadro 2 y la gráfica 1 muestran el comportamiento de la balanza de pagos de Uruguay y las diferentes
cuentas que la componen desde 1995. También se incluye una fila con la variación anual del PBI del país. Como
puede observarse, el saldo de la balanza de pagos es positivo para todos los años menos para 2002. En todos
estos años, entonces, existió una acumulación de activos de reservas por parte del Banco Central; en 2002, en
cambio, la pérdida de activos de reserva fue de más de 2,3 mil millones de dólares, lo que equivale a poco menos
del 20% del PBI de ese año. Este fue el año de la crisis, donde el PBI del país cayó 11%.
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
1. Cuenta corriente
-212,6
-233,5
-267,0
-461,0
-502,2
-566,3
-497,6
381,9
-55,8
42,5
-87,9
  1.1 Bienes
-563,0
-686,9
-705,0
-772,0
-895,5
-927,3
-775,3
48,3
183,4
152,8
-68,6
  1.2 Servicios
501,4
559,6
483,0
362,0
377,0
394,2
315,8
153,3
166,6
364,7
438,8
  1.3 Renta
-227,0
-188,7
-100,0
-88,0
-33,7
-60,7
-67,8
108,6
-488,4
-587,8
-577,8
  1.4 Transferencias corrientes
76,0
82,5
55,0
37,0
50,0
27,5
29,7
71,8
82,7
112,8
119,7
2. Cuenta capital y financiera
390,4
153,3
501,4
1.042,3
362,3
771,6
490,1
-280,4
426,3
66,8
524,3
3. Errores y Omisiones
18,0
152,6
-53,0
-60,0
151,1
17,0
285,0
-2.429,6
1.009,7
345,0
183,9
4. Balanza de pagos 1/
195,8
72,4
181,4
521,3
11,2
222,3
277,5
-2.328,0
1.380,2
454,3
620,3
Variación anual del PBI (en %)
-1,4
5,6
5,0
4,5
-2,8
-1,4
-3,4
-11,0
2,2
11,8
6,6
1/ Corresponde a la variación de activos de reserva en poder del BCU
Fuente: Banco Central del Uruguay
Cuadro 2: Balanza de pagos de Uruguay - años 1995 a 2005
(datos en millones de dólares)
Nótese que el saldo negativo de la balanza de pagos en ese año es explicado principalmente por el saldo de
errores y omisiones. Ello estaría reflejando la importante fuga de capitales que experimentó el país, la cual
menguó enormemente el stock de activos de reserva en poder del Banco Central y generó el cambio en la política
cambiaria que ocurrió en junio de 2002
8
.
Con respecto a la evolución de la cuenta corriente, puede observarse que su saldo, con la excepción de los
años 2002 y 2004, siempre ha sido deficitario, lo cual tiene su origen en el déficit en la balanza de bienes. En
efecto, hasta 2002 la diferencia entre el valor de las mercancías exportadas y las importadas fue negativa y
siempre superior a los 550 millones de dólares. Durante estos años el país tuvo un comportamiento de
“importador neto”. A partir de 2002, al impulso de la devaluación del peso que “abarata” los productos nacionales
en el extranjero y “encarece” los importados, se revierte esta tendencia deficitaria de la balanza de bienes, y su
saldo, hasta 2004, pasó a ser superavitario. En 2005 se registra un nuevo déficit por un monto cercano a los 69
millones de dólares.
El otro componente de la balanza comercial, la balanza de servicios, sin embargo, tuvo en el período una
evolución opuesta a la registrada por la balanza de bienes reflejando importantes superávit. El rubro con más
                                                
8
Hasta junio de 2002 la política cambiara aplicada por el gobierno se enmarcaba dentro del régimen de banda de flotación lo cual implica que cada vez
que el tipo de cambio tocaba el “techo” de dicha banda el Banco Central debía vender divisas perdiendo, así, activos de reserva. La pérdida fue de tal
magnitud que el régimen se hizo insostenible llevando a una importante devaluación de la moneda nacional y a la adopción de un régimen de tipo de
cambio flexible (o flotante) donde la autoridad monetaria no interviene mayormente en el mercado de cambios y el tipo de cambio se determina
libremente por la oferta y demanda de divisas.
peso en la balanza de servicios de Uruguay es el de “viajes” donde principalmente se contabiliza el gasto del
turismo, seguido por el de “servicios de transporte”. 
El rubro renta (ítem 1.3 en los cuadros 1 y 2) fue deficitario en todo el período, menos en el año 2002. Ello implica
que lo que el país paga a no residentes por concepto de intereses es más de lo que recibe del exterior. El cuarto
y último componente de la cuenta corriente, las transferencias corrientes, siempre tuvo un saldo positivo en el
período comentado. Es interesante notar que este rubro crece en importancia a partir de 2002, lo que puede estar
reflejando un aumento de las remesas enviadas por la reciente corriente emigratoria a sus familiares en el país. 
Finalmente, el saldo de la cuenta capital y financiera fue superavitario en todo el período con, nuevamente, la
excepción de 2002. De alguna manera, esto significó que el país tuvo que endeudarse (aumentar sus pasivos con
el extranjero en relación a sus activos) para financiar el déficit de la cuenta corriente. 
Gráfico 1: Componentes de la balanza de pagos de Uruguay - años 1995 a 2005.
Fuente: Banco Central del Uruguay 
-3.000
-2.500
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
cuenta corriente
cta. capital y financiera + errores y omisiones
variación de activos de reserva del BCU
Bibliografía consultada
Abel, Andrew B. & Bernanke, Ben S.: Saving and Investment in the Open Economy, capítulo 5° del libro
“Macroeconomics, 4° edición, 2001”.
Banco Central de Uruguay (2006): Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional - Notas
metodológicas. Disponible en: http://www.bcu.gub.uy/autoriza/pepmpf/pmpf12c1201.pdf
Banco Central de Uruguay (2006): Informe de Balanza de Pagos – Primer trimestre de 2006. Disponible en:
http://www.bcu.gub.uy/autoriza/pepmpf/balanzadepagos/informe.pdf
Departamento de Economía – Facultad de Ciencias Sociales: “Economía para no economistas, 2° edición, 2000”.
Guinovart, Beatriz: Balanza de Pagos 2005 – Notas docentes de la Cátedra de Economía Descriptiva I (Facultad
de Ciencias Económicas y de Administración). Disponible en:
http://www.ccee.edu.uy/ensenian/catecdes/material.htm
Mochón, Francisco & Beker, Víctor: La balanza de pagos, capítulo 19.3 del libro “Economía: principios y
aplicaciones, 3° edición, 2003”.
Apuntes enviados por:
Gustavo Rinaldi
UNIVERSIDAD DE LA REPUBLICA
DEPARTAMENTO DE ECONOMIA
CÁTEDRA DE ECONOMÍA I - CICLO BÁSICO
 
   
FACULTAD DE CIENCIAS SOCIALES – UDELAR
NOTAS DOCENTES: BALANZA DE PAGOS
Elaboradas por Andrés Vigna
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