contexto, entre los 70´s y 80´s se hace extensivo el análisis sistemático del riesgo país y/o del riesgo
crediticio.
EL concepto de RIESGO PAÍS está asociado a la probabilidad de incumplimiento en el pago de la
deuda externa de un país [URL 8], expresado en un Índice Riesgo-País. Este índice representa en
un momento determinado el nivel de riesgo de inversión en un país emergente.
En la determinación de esta prima de riesgo influyen factores económicos, financieros y políticos que
afectan la capacidad de pago del país. Algunos de ellos son de difícil medición, y de allí la utilización
de diferentes metodologías para cuantificar dicha prima.
El Riesgo País es un índice denominado Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+) y mide el grado
de «peligro» que entraña un país para las inversiones extranjeras. J. P. Morgan analiza el
rendimiento de los instrumentos de la deuda de un país, principalmente el dinero en forma de
bonos. Este indicador es aplicado a naciones emergentes.
No todos los países están bajo el foco del análisis de riesgo país, según las trasnacionales
financieras (léase FMI, BM, Club de París, etc.) éstos están divididos en dos grupos: países
latinoamericanos y países no latinoamericanos. Ver Glosario.
Integran la región latinoamericana Argentina, Brasil, Colombia, Ecuador, México, Panamá, Perú y
Venezuela.
La región no latina está conformada por Bulgaria, Corea del Sur, Marruecos, Nigeria, Filipinas,
Polonia y Rusia.
El EMBI+ es elaborado por el banco de inversiones J. P. Morgan, de Estados Unidos, que posee
filiales en varios países latinoamericanos. J. P. Morgan analiza el rendimiento de los instrumentos de
la deuda de un país, principalmente el dinero en forma de bonos, por los cuales es abonada una
determinada tasa de interés en los mercados.
El VALOR DEL RIESGO PAÍS es igual a la diferencia entre las tasas pagadas por los bonos del
Tesoro de los Estados Unidos y las pagadas por los bonos del respectivo país. La tasa de los bonos
del Tesoro de los Estados Unidos es utilizada como base, es considerada la de menor riesgo en el
mercado («dicen» si algún país tiene la capacidad de honrar sus deudas, ese es los Estados Unidos).
TASA DE RENDIMIENTO DE LOS BONOS DE UN PAIS
(-)
TASA DE RENDIMIENTO DE LOS BONOS DEL TESORO DE EE. UU.
= RIESGO PAIS
Herring (1983) considera que el riesgo país está compuesto por riesgo político, económico, social y
cultural, mientras que Erb, Harvey y Viskanta (1996), siguiendo la metodología del «International
Country Risk Guide», consideran que el riesgo país está constituido por riesgo político, financiero y
económico. De otro lado, Kobrin (1982) y Overholt (1982) consideran que existe una estrecha
interrelación entre el riesgo político y económico razón por la cual el trato diferencial no debería
realizarse.
Sobre el particular Simon (1992) define «riesgo político» como el desarrollo de aspectos políticos y
sociales que puedan afectar la posibilidad de repatriación de inversión extranjera o el repago de
deuda externa. Demirag y Goddard (1994) añaden a esta definición el componente de interferencia
por parte del gobierno que podrían afectar la rentabilidad o estabilidad de la inversión extranjera o el
pago de la deuda externa. En términos generales, el riesgo político está asociado a la inestabilidad
política y a la voluntad de pago (willingness to pay) por parte del gobierno (o de la autoridad
responsable).
Según la metodología del International Country Risk Guide, el riesgo financiero y el riesgo económico
están asociados a la capacidad de pago del país. El «riesgo financiero» evalúa el riesgo al que están
expuestos por potenciales pérdidas ante controles de cambios, expropiaciones, repudios y atrasos de
deudas, o por problemas operativos en el procedimiento de pagos por el sistema financiero local. El
«riesgo económico» está referido a la posibilidad de incumplimiento debido al debilitamiento de la
economía del país tanto en el campo externo como en el campo interno.
13.4.3. ¿Cómo es medido el riesgo país?
El Riesgo País es medido en puntos básicos (cada 100 puntos equivalen a 1%), por ello cuando
escuchamos que el índice de Riesgo País es de 1,500 puntos, en realidad significa que el bono del
país emisor paga 15% adicional sobre la tasa de los bonos norteamericanos.
El Riesgo País es calculado de la siguiente manera: compara cuánto mayor es la TIR de un bono de
largo plazo emitido por un gobierno dado respecto de la TIR de los bonos del Tesoro de los Estados
Unidos, también por el mismo plazo.
Finalmente, el riesgo país es una medida unilateral, impuesta por los prestamistas a la mayoría de
países latinoamericanos y algunos de Europa del Este y África [URL 9]. Representa un componente
subjetivo de la tasa de interés, orienta las inversiones a actividades especulativas (operaciones de
corto plazo, comprar barato hoy para venderlo caro en poco tiempo).
13.5. ¿Qué es Spread?
Término inglés que en castellano significa diferencial. Principalmente es utilizado en inglés referido
al diferencial de interés de los eurocréditos, es decir, el porcentaje añadido al tipo de interés
interbancario en los préstamos con divisas y en su acepción en el mercado de opciones, referido a
aquellas estrategias en la utilización de opciones consistentes en ocupar dos o más posiciones
comprando y vendiendo opciones del mismo tipo con diferentes precios de ejercicio (diferencial
vertical) o con distintas fechas de vencimiento (diferencial horizontal).
Spread Soberano.-
Descrito como la capacidad y predisposición que tiene un país, para pagar sus
obligaciones contraídas con sus acreedores. El Benchmark o Indice de Clasificación, que elaboran
calificadoras de riesgo como Standard & Poor’s o Moody’s Investors Service, establecen las siguientes
categorías:
AAA
-
Máxima capacidad de pago
AA
-
Alta capacidad de pago
A
-
Buena capacidad de pago
BBB
-
Media capacidad de pago (s/monto de inversión)
BB
-
Nivel de inversión con carácter especulativo y bajo riesgo
B
-
Nivel de inversión con carácter especulativo y alto riesgo
CCC
-
Alto riesgo de no pago pero con buen potencial de recuperación
C
-
Alto riesgo de no pago y bajo potencial de recuperación
D
-
No existe posibilidad de pago ni potencial de recuperación
E
-
No están clasificados por falta de información ni tienen garantías suficientes.
Cuando la clasificación lleva el signo (+), significa que tiene un menor riesgo, contrariamente si le
precede un signo (-), tiene un mayor riesgo de incumplimiento.
13.6. ¿Cómo obtiene el banco la tasa activa y de qué depende la tasa pasiva?
Respondemos la interrogante definiendo qué es Spread o margen financiero (tiene su base en el
riesgo crediticio):
Un Spread de tasas de interés es la diferencia entre la tasa pasiva (tasa que pagan los bancos por
depósitos a los ahorristas) y la tasa activa (que cobran los bancos por créditos o préstamos
otorgados). Para comprender con mayor facilidad explicamos cómo el banco obtiene la tasa activa, lo
único que haremos es restar la tasa pasiva y obtendremos el Spread.
Para obtener la tasa activa el banco toma en cuenta la tasa pasiva, los gastos operativos propios del
banco, su ganancia, el encaje promedio del sistema que tienen que depositar en el BCR por cada
dólar ahorrado en los bancos, más el componente inflacionario y riesgo. Es así cómo los bancos
obtienen su tasa activa, si le quitamos la tasa pasiva el Spread lo componen, los gastos de los
bancos, el encaje, las ganancias por realizar esta intermediación, más los componentes inflacionario
y riesgo.
TASA ACTIVA
= TASA PASIVA
+
GASTOS OPERATIVOS
+
GANANCIA
+
ENCAJE PROMEDIO DEL SISTEMA
+
EL COMPONENTE INFLACIONARIO
+
EL COMPONENTE RIESGO
SPREAD = Tasa Activa - Tasa Pasiva
Luego la magnitud de la tasa activa es el resultado de la suma de estos componentes.
Finalmente, la tasa pasiva lo conforma:
1.
La tasa de rendimiento que esperan ganar los bancos e instituciones financieras sobre el capital
invertido.
2.
Las preferencias de tiempo de los ahorristas en aras de consumo futuro versus consumo actual.
3.
El grado de riesgo del préstamo y
4.
La tasa de inflación esperada en el futuro
Por ejemplo: Si la tasa activa anual promedio del banco es 30.36% y la tasa pasiva anual de 3.37%,
el Spread será:
SPREAD = 30.36% - 3.37% = 26.99%
13.7. Tipos de interés
a) Interés ordinario, comercial o bancario. Este presupone que un año tiene 360 días y cada mes
30 días. Año bancario según el BCR.
b) Interés Exacto. Basado en el calendario natural: 1 año 365 o 366 días, y el mes entre 28, 29, 30
o 31 días.
El uso del año de 360 días simplifica los cálculos, pero aumenta el interés cobrado por el acreedor.
Desarrollamos la mayoría de ejercicios en la presente obra considerando el año bancario o comercial;
cuando utilicemos el calendario natural indicaremos operar con el interés exacto.
Tiempo transcurrido entre dos fechas
Lo explicamos con el siguiente ejemplo:
Mes
Días del
Mes
Períodos
Transcurridos
Enero
31
30
No considera el 1º de Enero
Febrero
28
28
Marzo
31
31
Abril
30
30
Mayo
31
31
Junio
30
30
Julio
31
15
Considera los 15 días de Julio
195
TOTAL
¿Cuál es el tiempo transcurrido entre el 1º de enero al 15 de julio del 2004? Para determinar el
tiempo transcurrido entre dos fechas excluimos la primera (1/1/04), es decir, únicamente
consideramos la segunda (15/7/04). Sobre este tema la normatividad vigente establece: un depósito
o inversión generan interés siempre y cuando éstos permanezcan como mínimo un día en la entidad
financiera desde el momento del abono o retiro.
Aplicando Excel tenemos:
15/07/2004
02/01/2004
195
Respuesta:
195 días.
13.8. Clases de Interés
El interés pagado y recibido puede considerarse como simple o compuesto.
14. Letra devuelta
Es la letra que el banco devuelve al cliente por no haberse efectivizado la cobranza en su
vencimiento. Si la letra fue descontada previamente, el banco cargará en cuenta del cedente, el
monto nominal del documento más los gastos originados por el impago, como son: gastos de
devolución (comisión de devolución y correo) y gastos de protesto (comisión de protesto y costo del
protesto). Intereses: Aplicable cuando el banco cobra con posterioridad a la fecha de vencimiento de
la letra devuelta por impagada. Calculada sobre la suma del nominal de la letra no pagada más
todos los gastos originados por el impago, por el período transcurrido entre vencimiento y cargo.
EJERCICIO 2 (Letra devuelta)
Una letra por UM 8,000, es devuelta por falta de pago, cargándose en la cuenta del cedente los
siguientes gastos: comisión de devolución 1.5%, comisión de protesto 2.5% y correo UM 4.00. Calcule
el monto adeudado en la cuenta corriente del cliente.
Valor Nominal de la letra
8,000
Comisión devolución [8,000*0.015]
120
Comisión protesto [8,000*0.025]
200
Correo
4
Total Gastos
324
Adeudo en Cta. Cte.
8,324
15. Letra de renovación
Es aquella letra emitida para recuperar una anterior devuelta por falta de pago incluido los gastos
originados por su devolución. Debemos establecer el valor nominal de esta nueva letra de tal forma
que los gastos ocasionados por su falta de pago los abone quien los originó (el librador).
Giramos la letra como aquella emitida y descontada en condiciones normales, con la diferencia de
que ahora el efectivo que deseamos recuperar es conocido: el valor nominal no pagado, los gastos de
devolución, los gastos del giro y descuento de la nueva letra; siendo desconocido el valor nominal
que debemos determinar.
EJERCICIO 3 (Letra de renovación)
Para recuperar la letra devuelta por falta de pago del ejemplo 2, acordamos con el deudor, emitir una
nueva con vencimiento a 30 días, en las siguientes condiciones tipo de descuento 18%, comisión 3%
y otros gastos UM 20.00. Calcular el valor que deberá tener la nueva letra.
Solución:
VA = 8,324; n = 30/360; i = 0.18; Coms. = 0.03; Otros GG = 20; VN = ?
1º Calculamos el adeudo en cta. cte.:
Adeudos en Cta. Cte. = 8,324[1+0.18*(30/360)] = UM 8,449
2º Finalmente determinamos el valor nominal de la nueva letra:
Valor futuro del adeudo en Cta. Cte.
8,449
Comisión de renovación [8,324*0.03]
250
Otros gastos
20
Total Gastos
270
Valor Nominal de la letra renovada
8,719
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