Obviamente, estas opciones se ejercerán ya que su ejercicio nos produce un beneficio.
4.2 Opciones En el Dinero “At The Money” (ATM)
Su valor intrínseco es nulo y su ejercicio no supone ni pérdida ni beneficio.
S = E para las CALL y PUT
4.3 Opciones Fuera Del Dinero “Out Of The Money” (OTM)
Son aquellas cuyo ejercicio implica una pérdida en términos analíticos:
S < E para las opciones CALL.
E < S para las opciones PUT.
Dado que estas opciones no se ejercerán, el ejercicio se traduce en pérdidas, si asumimos que el
comprador es racional, su valor intrínseco también es cero
5. Posición en Opciones
En cada contrato de opciones hay dos partes. En una parte está el inversor que ha tomado la posición
larga (es decir, ha comprado la opción). En otra parte está el inversor que ha tomado la posición corta ( es
decir, ha vendido o emitido la opción). El emisor de una opción recibe un paga en metálico pero tiene pasivos
comerciales más adelante. Su beneficio / pérdida es la contraria de la del comprador.
Hay cuatro tipos de posiciones en opciones:
Compra de una opción de compra
Venta de una opción de compra
Compra de una opción de venta
Venta de una opción de venta
5.1 Compra de una Opción de Compra (Option Long Call)
Consiste en adquirir por “c” (prima CALL) dólares una opción CALL, en un período de tiempo sobre
una determinada acción a cierto precio de ejercicio. El inversionista tiene expectativas alcistas sobre el precio
de la acción, espera que a la fecha de vencimiento del contrato, el precio del mercado de las acciones supere
al precio de ejercicio de la opción, al menos en la cantidad “c”.
Beneficio: si S >E ejercerá su derecho a comprar la opción por la prima c pagada, ganará: B = S - (E + c),
situación In The Money (ITM).
Pérdida: si S < E la opción no será ejercida, debido a que se podrá comprar las acciones directamente en el
mercado a un precio inferior al de la opción. La pérdida será de cuantía inferior o igual a c, situación Out The
Money (OTM).
Las ganancias pueden ser ilimitadas mientras que sus pérdidas vienen limitadas por la prima pagada c.
Representación de Compra de una CALL
Resultado
Compra Call
B
0
E c
S
-c
Precio de la
Acción
OTM ATM ITM
Zona de Pérdidas
B = S - ( E +c )
S < E S = E S > E
Ejemplo Práctico
Consideremos la situación de un inversor que compra una opción CALL para adquirir 100 acciones
de TELEFÓNICA, con un precio de ejercicio de 100$. El vencimiento de la opción es dentro de 4 meses y el
precio de la opción para comprar una acción es de 5$. Supongamos que al término del contrato la acción se
cotiza en 115$.
E = 100$
C = 5$
S =115$
La inversión inicial es de 100*5$=500$
Al ser S > E la acción se ejercerá la opción ya que el inversor está dispuesto a comprar 100 acciones
a 100$ por acción. Si vende las acciones inmediatamente el inversor obtiene un beneficio de 15$ por acción
Beneficio neto
= (115$-100$)*100 –500$=1000$.
Rentabilidad Obtenida
= (1500$-500$)/500$
= 200%
Por otro lado si la acción se cotizara en menos de 100$, la opción no se ejercerá, ya que no tiene
sentido comprar a 100$ una acción que tiene un precio de mercado inferior a 100$. En este caso el inversor
tendría una pérdida de 500$.
5.2 Venta de una Opción de Compra ( Option Short Call )
Consiste en vender por c ( prima CALL ) dólares una opción CALL, en un período de tiempo sobre
una determinada acción a cierto precio de ejercicio.
El inversionista tienen expectativas moderadamente bajistas del precio de la acción, moderadamente
en el sentido que si su expectativa es un descenso sustancial de los precios de la acción, sería más aconsejable
comprar una PUT. Entonces, espera que en un momento determinado el precio de la acción en el mercado
descienda por debajo del precio de ejercicio de la opción para obtener cierto beneficio.
Beneficios: Si S < E sus expectativas se han cumplido y su ganancia será la prima c recibida, puesto que el
comprador de la opción CALL, no la ejercerá, la prima c será el ingreso que obtendrá por la venta de la
opción CALL.
Pérdida: Si S > E sus expectativas han fallado y el comprador de la opción CALL ejercerá su derecho.
El vendedor de una opción CALL, no puede determinar si la misma será ejercida o no, asume un
papel pasivo a la espera de la decisión del comprador de la opción CALL, para ello recibe una prima c que
mejora su rendimiento.
Ahora bien, si sus expectativas no se cumplen, deberá de adquirir la acción a un precio de mercado
más elevado que el de ejercicio, de manera que estamos ante una posición arriesgada, siendo sus posibilidades
de perdidas ilimitadas.
Representación de Venta de una CALL
Resultado
0
S
E c
-B
Venta Call
c
B = ( E +c ) - S
Precio de la
Acción
S < E S = E S > E
ITM ATM OTM
Beneficio Limitado
Ejemplo Práctico
Un inversor cree que la cotización de las acciones de Microsoft, que actualmente están a 16$, no va a
subir mucho hasta la fecha de vencimiento y, por lo tanto, esta dispuesto a vender a un tercero el derecho a
que compre esas acciones a 17$ en la fecha de vencimiento. Es decir vende una CALL con una prima 0.5$,
por un lote de 100 acciones
Al vencimiento de la opción, pueden ocurrir los siguientes casos:
1.- El inversor ha acertado y el precio de la acción de Microsoft no ha subido o no ha llegado hasta 17$. Al
comprador de la CALL no le interesa ejercer su opción y el vendedor ha obtenido, por tanto, un beneficio
igual a la prima pagada por el comprador (100 x 0.5$ = 50$).
2.- El precio de la acción ha subido hasta 20 $. El comprador ejerce su opción y la perdida para el inversor
será:
Precio Ejercicio (17 x 100)
= 1700$
Precio de Mercado (20 x 100)
= 2000$
Pérdida
= 300$
Prima Recibida (100 x 0.50)
= 50$
Pérdida Neta
= 250$
En este caso, la perdida producida por el incremento de 3$ sobre el precio de ejercicio que el inversor
se había comprometido a vender a 17$., se ve minorada por el ingreso que le ha supuesto la percepción de la
prima de 50$.
5.3 Compra de una Opción de Venta (Option Long Put)
Consiste en comprar en p (prima PUT) dólares, una opción PUT, al precio de ejercicio pactado en un
período de tiempo determinado. La compra de una opción PUT sobre una acción, protege la cartera contra una
caída de los precios de la acción. El inversionista que adquiere una opción PUT tiene expectativas bajistas con
respecto al precio de la acción, espera que ésta en un momento se encuentre por debajo del precio de ejercicio,
al menos en p.
Beneficios: Si E > S, ejercerá el derecho a vender la opción al precio E. B = E – (S + p), la máxima ganancia
será cuando (E-p ) sea nula.
Pérdidas: Si E < S, nunca ejercerá su derecho a vender las opciones al precio E. Por lo que perderá el dinero
que le costo la compra de la opción PUT; p será la máxima pérdida
Representación de Compra de una PUT
Resultado
(E-p)
Beneficio Limitado
B = E - (S +p )
B
0
E
S
p
-p
Compra PUT
Precio de la
Acción
S < E S = E S > E
ITM ATM OTM
Pérdidas limitadas
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