(la descripción directa del rendimiento contable) y los indicadores fundamentales son las pun-
tas interiores (la base a partir de la cual se producen esas manifestaciones contables y con la
cual se puede interpretar las medidas contables).
Los indicadores fundamentales muestran las principales consecuencias de las políticas de la
empresa. Por esto no existen medidas únicas que los representen
(como se han estudiado los
componentes del rendimiento); se utilizan aquellas medidas que mejor reflejan la situación de
los negocios. Los principales aspectos para el análisis del rendimiento se mencionan a conti-
nuación.
MARGEN SOBRE
VENTAS
Esquema 4.5
Indicadores fundamenta-
les del rendimiento
patrimonial
RENDIMIENTO NO
RECURRENTE
Estructura
de costos
Utilización de
activos actuales
Mercados
financieros
ROTACION
OPERATIVA
Crecimiento
de ventas
Dividendos
COSTO DE PASIVO
FINANCIERO
ENDEUDAMIENTO
FINANCIERO
Crecimiento de ventas. El crecimiento de ventas
observado y su posible evolución debe con-
siderarse en relación con la participación de mercado de la empresa y de ahí con las condicio-
nes de
los
mercados relevantes (tamaño, precios, margen). Se pueden utilizar medidas tales
como:
Variación porcentual de ventas, total y por rubro, en valores y en unidades
Magnitud de los mercados relevantes (regional, nacional, de varios países)
Participación porcentual en los mercados
Estructura de costos. La estructura de costos de modo genérico designa la composición de
costos y las características de los costos relacionados con las operaciones. Según el sector
de negocios de la empresa y su estrategia en el mismo debe considerarse:
a) La intensidad de los costos para las diversas actividades del negocio: producción,
comercialización, administración, y sus componentes por tipo de recursos utiliza-
dos.
b)
El grado en que los costos responden a los cambios en el nivel de actividad en un pe-
ríodo (medido generalmente por el volumen producido o vendido): respuesta inme-
diata (costos variables), respuesta relacionada con la capacidad existente (costos fi-
jos de capacidad), y respuesta relacionada con el nivel de utilización de la capacidad
previsto para el período (costos fijos de operación). (Acerca de este tema, puede
verse Osorio, 1991, págs. 219/275)
Las medidas de la estructura de costos resultan de la descripción de los costos de cada pe-
ríodo clasificados con ese doble enfoque. En el esquema 4.6 se enuncian algunos costos carac-
terísticos.
Esquema 4.6
Composición de los costos operativos
Tipo de costo
Producción
Comercia-
lización
Admini
s-
tración
Costos fijos
de capacidad
Costos de espacio físico
Depreciaciones (cargadas en forma lineal)
Mantenimiento preventivo de equipos
Costos de personal de estructura
Capacitación de personal
Energía eléctrica de iluminación
Servicios profesionales
Servicios de comunicación
Programas permanentes de publicidad
Costos fijos
de operación
Costos de personal de funcionamiento
Materiales de funcionamiento
Mantenimiento correctivo
Mantenimiento de reacondicionamiento
Programas periódicos de publicidad
Costos
variables
Insumos y embalajes
Materiales de operación
Energía eléctrica de operación
Depreciaciones (cargadas según producción)
Transportes
Gastos de despacho
Costos de personal según producción o ventas
En el cuadro 4.1 se detallan los principales ítems de costos de ALFA (panel A). Con estos
datos se puede hacer una división aproximada en
fijos
y
variables (panel
B). Para esto debe uti-
lizarse información de los ítems incluidos en los centros de costo contables.
Se observa que cada tipo de costo es aproximadamente un tercio del total (panel B última
columna). Los costos variables son 34% del total. Por esto, ante pequeños cambios en la cifra
de ventas el margen sobre ventas puede mejorar, si los costos fijos de operación están dimen-
sionados para un rango de operación. Más allá de ese rango el efecto en el margen operativo
sobre ventas es similar al de los costos
variables.
Puesto
que
ambos
representan
65%
del
costo
total el margen sobre ventas no aumentará significativamente sólo por un mayor uso de la ca-
pacidad.
Este aspecto ayuda a completar la interpretación del margen sobre ventas, considerando el
impacto de cambios en el nivel de actividad. En el punto siguiente se amplía este análisis.
Es
importante
retener
que
la clasificación
de
los costos
en
fijos
y
variables siempre
es
aproximada, ya que requiere considerar el impacto de volumen y precio en los costos
observa-
dos. Además, es necesario establecer la relación de los ítems de costos fijos observados con la
capacidad o con el funcionamiento (la operación de la capacidad).
Utilización de activos actuales. La utilización de
los activos actuales considera la capacidad
disponible con la inversión realizada en activos. Puede existir subutilización de la capacidad en
un período por las características del proceso de inversión (una inversión debe hacerse con una
escala que se utilizará plenamente en varios años,
y no desde el comienzo) o por las oscilacio-
nes de la demanda del mercado y de la empresa.
Las medidas relevantes de capacidad disponible y utilizada son muy variadas, según el sec-
tor de negocios. Por lo general se mide como volumen de producción que se puede alcanzar,
considerando una mezcla aceptable de productos, cuando hay varios y cada uno utiliza con dis-
tinta intensidad la capacidad disponible.
Cuadro 4.1
ALFA. Composición de costos operativos
Año 2
Año 3
Produc-
ción
Comer-
cializ a-
ción
Adminis-
tración
Total
Produc-
ción
Comer-
cializ a-
ción
Adminis-
tración
Total
A. Detalle de gastos
89
32
3
55
23
30
4
3
15
7
22
4
37
2
22
17
156
38
6
15
7
99
44
87
32
4
53
21
37
5
3
18
10
24
3
37
2
21
15
161
39
7
18
10
98
39
Personal
Depreciación bienes de uso
Amortización activos intangibles
Impuesto ingresos brutos
Créditos incobrables
Servicios varios
Otros gastos
Total
202
85
78
365
197
100
75
372
B. Composición de costos
Costos fijos de capacidad
%
sobre total
80.1
26%
31.6
37%
57.2
73%
168.9
36%
79.6
25%
36.0
36%
55.3
74%
170.9
35%
Depreciaciones bienes de uso
Amortización activos intangibles
Personal
Servicios varios
Otros gastos
32.0
3.0
26.7
13.8
4.6
4.0
3.0
12.0
11.0
1.6
2.0
29.6
15.4
10.2
38.0
6.0
68.3
40.2
16.4
32.0
4.0
26.1
13.3
4.2
5.0
3.0
14.8
12.0
1.2
2.0
29.6
14.7
9.0
39.0
7.0
70.5
40.0
14.4
Costos fijos de operación
%
sobre total
104.5
33%
26.2
31%
20.8
27%
151.5
32%
101.1
32%
30.6
31%
19.7
26%
151.4
31%
Personal
Servicios varios
Otros gastos
62.3
33.0
9.2
18.0
6.6
1.6
7.4
6.6
6.8
87.7
46.2
17.6
60.9
31.8
8.4
22.2
7.2
1.2
7.4
6.3
6.0
90.5
45.3
15.6
Costos variables
%
sobre total
127.5
41%
27.2
32%
154.7
33%
134.4
43%
33.4
33%
167.8
34%
Insumos y m ateriales
Impuesto ingresos brutos
Créditos incobrables
Servicios varios
Otros gastos
110.0
8.3
9.2
15.0
7.0
4.4
0.8
110.0
15.0
7.0
12.7
10.0
118.0
8.0
8.4
18.0
10.0
4.8
0.6
118.0
18.0
10.0
12.8
9.0
Total
312.0
85.0
78.0
475.0
315.0
100.0
75.0
490.0
Distribución de dividendos. La distribución
de
dividendos
es
una
manifestación de
la política
financiera de la empresa; depende de la composición de propiedad de la empresa
y
la
posible
relación con los mercados financieros. Generalmente se expresa como la proporción de la ga-
nancia neta que se distribuye como dividendos en efectivo.
Mercados financieros. La situación de los mercados financieros influye
en
la
posibilidad
de
obtener fondos externos (deuda o capital). Por tanto, tiene efecto en el coeficiente de endeuda-
miento y el costo de las deudas. Las medidas que se utilizan son las tasas de interés relevantes.
Relaciones entre los impulsores del rendimiento.
Los cinco grupos de indicadores tienen
mu-
chos puntos de conexión. El crecimiento de ventas implica requerimientos de inversión (fija y
circulante).
Estos
se
relacionan
con
el
grado de utilización de los recursos existentes
(activos
actuales): si existe capacidad disponible no se requiere una significativa inversión en activo fijo
para un aumento de ventas. Existirá un aumento de la rotación operativa. Cuando la capacidad
está plenamente utilizada un aumento de ventas requiere un aumento tanto del activo fijo como
del circulante: no se puede inferir una mejora en la rotación operativa.
Además, mantener o aumentar la participación de mercado tiene efectos en el tipo y la n-
in-
tensidad de los recursos destinados a comercialización (costos comerciales).
Los costos de producción dependen de las características tecnológicas de los recursos exis-
tentes, lo cual se relaciona con la inversión requerida para el crecimiento.
La utilización de los recursos existentes implica
calificar
la
capacidad
realmente
disponible
con los activos actuales. Para esto se considera la evolución tecnológica del sector y su efecto
en la composición y la magnitud de los costos.
Además, el efecto del mantenimiento de capacidad (un componente de los costos) permite
inferir el impacto que la utilización de esa capacidad tendrá en los
costos
operativos
y
su
com-
posición.
La distribución de dividendos relaciona el rendimiento con los requerimientos de inversión
y el coeficiente de endeudamiento, y de ahí con el crecimiento de ventas posible ante la dispo-
nibilidad de
fondos
para
invertir
y
la
existencia
de recursos
no
utilizados plenamente.
En
la
lección 4 veremos cómo se interpretan estas relaciones financieras.
PREGUNTAS DE
COMPRENSION
Pregunta 4.B ¿Cuáles son las condiciones para que al a u-
mentar el uso de la capacidad de producción aumente el
rendimiento operativo?
§
4.5
Nivel de actividad y
rendimiento
Para completar la interpretación del rendimiento es necesario
comprender el impacto que tienen los cambios en el nivel de
actividad (ventas) en los indicadores de rendimiento.
El rendimiento del activo que se establece para un período (expresado como Margen sobre
ventas
Rotación operativa)
es
válido
para el
nivel
de
ventas
y
las
condiciones
de
ese
período.
No puede extrapolarse de modo simple para otros niveles de ventas, ya que habitualmente exis-
ten costos fijos (al menos, de capacidad).
La estructura de costos operativos (magnitud relativa de costos fijos y variables) depende
de
las
características
del
sector
de
negocios
de
la
empresa
y
de
decisiones
acerca
de
su
estrate-
gia competitiva. La magnitud relativa de costos fijos es un indicador de riesgo, en el sentido de
variabilidad
de
las
ganancias
frente a
cambios en
las
condiciones
económicas;
si
las
ventas
disminuyen
(por
ejemplo,
por
una
recesión)
las
ganancias
disminuirán
proporcionalmente
más que las ventas. La contrapartida es que un aumento de ventas, dentro de los límites de la
capa- cidad disponible, lleva a un aumento de las ganancias en un porcentaje mayor que las ventas.
Esto
se
denomina efecto palanca (frecuentemente mencionado en inglés, leverage, que pro-
viene de lever, palanca) por la representación
lineal proporcional de los resultados frente a
cambios en el nivel de actividad.
§
4.6
El margen de contri-
bución
El análisis del efecto palanca requiere considerar algunos con-
ceptos adicionales. La división en costos fijos y variables per-
mite
reformular
las
cifras
del
estado
de
resultados,
recono-
ciendo un subtotal: el margen de contribución.
El
margen
de
contribución
es
la
diferencia [Ventas –
Costos variables]. En el cuadro 4.2 se
establece la composición del resultado de ALFA con este criterio.
Año 1
Año 2
Año 3
620.0
(161.1)
9.6
610.0
(154.7)
(0.7)
635.0
(167.8)
4.0
468.5
(155.8)
(169.1)
(13.0)
Portal para Investigadores y Profesionales
