EJERCICIO DE
AUTOEVALUACION
4. DISCO Y PATAGONIA
Disco es una cadena de supermercados de alcance n a-
cional, que desde 1997 se ha expandido con inversión d -
i-
recta y compras de diversas cadenas.
Importadora y Exportadora de la Patagonia opera actual-
mente una cadena de supermercados originada en la Pa-
tagonia (La Anónima), y se ha expandido a otras partes
del país adquiriendo cadenas de esas zonas.
Los cuadros 4A y 4B resumen las cifras más importantes de Disco y Patagonia.
Las cifras de activos y ventas están afectadas por el momento en que se realizaron las
adquisiciones.
En 1997 Disco adquirió SuperVea (con locales principalmente en Cuyo), y en abril 1999
Supermercados Americanos (Córdoba). En mayo 2000 adquirió Ekono (Buenos Aires).
En agosto 1999 Patagonia adquirió Arenales (Buenos Aires, Santa Fe y Córdoba) y en
abril 2000 adquirió una cadena de la provincia La Pampa.
Con esta información considere los siguientes aspectos:
¿Cuáles son los factores más significativos en la evolución de los indicadores de
rendimiento de ambas empresas?
La medida de capacidad de un minorista es la superficie de venta disponible. En
Disco aumenta significativamente con las adquisiciones, pero se observa una
pers istente disminución de las ventas por metro cuadrado de superficie de s u-
permercado. ¿Cómo interpreta este hecho, considerando el efecto del momento
en cada año en que fueron incorporados los locales de las cadenas adquiridas?
¿Puede esperarse un aumento de este indicador en 2001, teniendo en cuenta
que durante este año no Disco no realizó adquisiciones significativas de otras
cadenas?
Cuando se utiliza el indicador de ventas por metro cuadrado se estaría señalando
que hay una relación directa entre la cifra de venta por unidad de capacidad y
la ganancia,
por
el
efecto
de
los
costos
fijos.
Esto
no
se
observa
en
Disco
y
Pata- gonia. ¿A qué puede atribuirse?
Se puede pensar que el tamaño de una cadena de venta minorista tiene un efecto
positivo en el rendimiento, por los efectos de escala en tecnología de gestión y
poder de negociación con proveedores. Nuevamente, esta premisa no se cumple
en Disco y Patagonia. ¿Cuáles son los factores que pueden estar infl uyendo?
Cuadro 4A
DISCO. Información contable y estadística
(ejercicios finalizados el 31 de diciembre)
(millones de $)
1998
1999
2000
Activo corriente operativo
Activo fijo operativo
Pasivo operativo
Pasivo financiero
Patrimonio neto
201
757
351
429
178
264
1,035
478
492
329
305
1,296
619
574
408
Ventas
Ganancia bruta
Ganancia operativa Desp Im puestos
Intereses préstamos Desp Im puestos
Ganancia ordinaria
1,602.0
445.6
41.0
(27.0)
14.0
1,750.0
526.4
42.5
(36.0)
6.5
1,987.0
616.8
53.9
(44.0)
9.9
M2 en área de ventas
Ventas/m2 (promedio d irecto)
Ventas/m2 (promedio ponderado) (*)
153,993
10,403
11,000
225,939
7,745
9,237
280,270
7,090
8,020
(*) Las ventas promedio ponderado por metro cuadrado se calculan con el total
de las ventas de los locales en operación al fin de cada mes dividido entre la s u-
perficie de venta de los l ocales al fin de cada mes
Cuadro 4B
IMPORTADORA Y EXPORTADORA PATAGONIA
Información contable y estadística
(ejercicios finalizados 30 de junio)
(millones de $)
1999
2000
2001
Activo corriente operativo
Activo fijo operativo
Pasivo operativo
Pasivo financiero
Patrimonio neto
63
218
74
79
128
84
247
98
86
147
86
248
88
81
165
Ventas
Ganancia bruta
Ganancia operativa Desp Im puestos
Intereses préstamos Desp Im puestos
Ganancia ordinaria
473.0
132,0
20.4
(6.0)
14.4
559.0
153.8
26.3
(6.0)
20.3
616.0
171.8
27.3
(7.3)
20.0
M2 en área de ventas
Ventas/m2 (promedio d irecto)
81,405
5,810
93,331
5,989
100,610
6,123
desarrollar la solución
S
Está disponible
una solución coment ada
PREGUNTAS DE REPASO
Conceptos y mediciones importantes
que se han estudiado. Si no están claros
conviene repasarlos antes de continuar.
¿Qué es el margen de contribución? ¿En qué situaciones debe utilizarse el margen
de contribución después del efecto impositivo?
¿Cómo se calcula y qué significa el efecto palanca operativa?
¿Por qué los cambios de las ventas tienen un impacto más que proporcional en el
rendimiento operativo?
¿En qué condiciones el impacto en el rendimiento operativo es exactamente el que
se mide con la fórmula de EPO?
¿En qué se basa el efecto palanca financiera?
¿Qué consecuencias pueden existir para una empresa si tanto EPO y EPF son
“grandes”?
¿Se puede decir que EPO depende principalmente del sector de negocios, y que
EPF depende de las decisiones de la dirección?
¿Qué significa el coeficiente de ventaja financiera? ¿C ómo se relaciona con el efecto
palanca financiera?
Corrobore que puede aplicar estos conceptos resolviendo el
EJERCICIO DE AUTOEVALUACION 5
EJERCICIO DE
AUTOEVALUACION
5. CERAMICA SAN LORENZO S.A.
CERAMICA SAN LORENZO es el principal productor de
pisos y revestimientos cerámicos en la Argentina. El mer-
cado total es de 50 millones de metros cuadrados por año
(unos $ 380 millones). Las ventas de la empresa han sido
similares en volumen en 1998 y 1999, 18 millones de m e-
tros cuadrados.
En los últimos años Cerámica San Lorenzo ha realizado ampliaciones de capacidad. Ac-
tualmente la capacidad de producción es 23 millones de m2.
El cuadro 5 A resume las principales cifras de los estados contables de 1998 y 1999. En
el cuadro 5 B se muestran los costos con una clasificación aproximada en fijos y varia-
bles.
Las ventas del sector son dependientes del nivel de actividad de construcción, el cual se
encuentra afectado por la situación de recesión de la economía argentina desde media-
dos de 1998. El precio promedio de venta ha disminuido ta nto por la menor demanda i n-
terna como por el impacto de las importaciones de productos brasileños.
Con esta información considere los siguientes aspectos:
El rendimiento en 1999 es significativamente menor que el de 1998. ¿A qué puede
atribuirse esta disminución?
Calcule el efecto palanca en 1999. ¿Cuál sería el rendimiento en 2000 si las ventas
disminuyen 10%? Enuncie las condiciones para que el efecto en el rendimiento
sea efectivamente el que se calcula de ese modo.
Si calcula el efecto palanca en 1998 observará que el rendimiento en 1999 no se
ha comportado según la relación entre cambio en ventas y cambio en rendimien-
to. Explique por qué ocurre esto.
Si en 2000 las ventas en unidades disminuyen a 17 millones de m2 (aproximada-
mente 5.5%) pero las ventas en valores disminuyen 10%, ¿el efecto en el rendi-
miento operativo es mayor o menor que el calculado con EPO observado en
1999?
1998
1999
93.7
(42.6)
51.1
33.5
(31.7)
(20.8)
86.2
(40.3)
45.9
31.7
(33.1)
(22.8)
12.7
(2.6)
8.8
(2.7)
Ventas
Costos variables
Margen de contribución
Margen de contribución Desp Imp
Costos fijos
Costos fijos Desp Imp
Ganancia operativa
Costo pasivo financiero
Ganancia ordinaria
10.1
6.1
Cuadro 5A
CERAMICA SAN LORENZO
Situación patrimonial y resultados
(millones $)
1998
1999
Activo corriente operativo
Activo no corriente operativo
Pasivo operativo
Activo operativo neto
Pasivo financiero
Patrimonio neto
56.7
105.6
17.0
145.3
34.8
110.5
63.5
108.3
17.1
154.7
35.8
118.9
Cuadro 5B
CERAMICA SAN LORENZO
Composición de costos
(millones $)
1998
1999
Variable
Fijo
Total
Variable
Fijo
Total
40.7
1.9
20.8
4.4
8.0
(1.5)
61.5
6.3
8.0
(1.5)
37.4
2.9
21.2
4.7
8.5
(1.3)
58.6
7.6
8.5
(1.3)
Costo de productos vendidos
Gastos de comercialización
Gastos de administración
Otros ingresos y egresos
Total
42.6
31.7
74.3
40.3
33.1
73.4
desarrollar la solución
S
Está disponible
una solución coment ada
Investigación desarrollada y enviada por
Ricardo A. Fornero - Profesor de Finanzas de la Universidad Nacional de Cuyo-
rfornero[en]fcemail.uncu.edu.ar
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